航空公司行业跟踪报告：7月行业供需同比改善 客座率明显提升

　　投资要点：

    　　7 月行业供需同比大幅上升，主因国际线同比增幅明显，客座率改善。7 月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）总供给、需求同比各上升13.7%/18.8%（中国国航数据为并表山航口径，下同），较19年同期各增15.2%/15.6%，客座率同比上升3.6 个百分点至83.0%，较19 年同期改善0.3 个百分点。7 月行业国内国际供给均上升。具体来看：国内线供给、需求同比各上升0.5%/6.0%，较19 年同期各增27.2%/27.7%，客座率同比上升4.3 个百分点至84.0%，较19 年同期改善0.3 个百分点。国际线供给、需求同比各上升77.6%/83.2%，约为19 年同期的93%/92.5%，客座率同比改善2.4个百分点至80.6%，较19 年同期下滑0.4 个百分点；地区线供给、需求同比各增29.4%/25.9%，约为19 年同期的84.8%/82.1%，客座率同比下滑2.2 个百分点至77.5%，较19 年同期下滑2.5 个百分点。

    　　三大航主导修复节奏，吉祥恢复较全面，春秋客座率亮眼。7 月三大航（中国国航、中国东航、南方航空）供需环比各上升16.4%/16.6%，主导恢复节奏。

    　　国内线供需分别恢复至19 年同期的124.8%/125.0%。其中国航供需均恢复快于东航和南航，东航需求侧恢复相对较快，略快于南航。小航恢复则有所区别：

    　　吉祥航空体现出航线全面恢复的特点，国内/国际/地区航线需求分别达19 年同期的137.3%/151.0%/120.5%，总需求恢复至19 年同期的139.6%，总客座率略低19 年同期1.1 个百分点至85.0%。春秋航空则保持领先的客座率，其总/国内线/国际线/地区线客座率分别达93.4%/93.9%/91.0%/92.4%，总客座率超19 年同期2.0 个百分点。

    　　国际航班复苏加快，关注大周期投资机会。春运旺季国内供给、需求同比19 年均大幅增长，刚性的出行需求带动航司量价齐升。今年以来国际航班进一步修复，随着国际关系缓和、出入境签证等政策逐步友好，我们预计24 年国际航空出行需求将进一步回暖。短期，我们认为暑运旺季等因私出行需求旺盛，国际线供需加速修复，但淡季商务出行平淡或拖累整体恢复进度。长期看我国航空公司运力引进增速放缓确定性较高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），静待经济回暖。我们预计24年航司盈利中枢有望抬升，关注航空板块投资机会，推荐春秋航空、海航控股、吉祥航空、中国国航。

    　　风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。

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