凯赛生物(688065)2024年半年报点评：24Q2业绩符合预期 净利率环比修复

　　事件：公司发布2024 年半年报，24H1 实现营收14.44 亿元，同比+40%，实现归母净利2.47 亿元，同比+2%，扣非净利2.40 亿元，同比+11%。其中，24Q2 实现营收7.60 亿元，同/环比+45%/+11%，实现归母净利1.42 亿元，同/环比-23%/+35%，扣非净利1.37 亿元，同/环比-13%/+33%。

    　　长链二元酸销量回升支撑营收上涨，净利率环比修复。24 年长链二元酸下游需求回暖，公司抓住市场机遇，加大销售力度，叠加癸二酸产能放量，拉升长链二元酸销量，24H1 长链二元酸系列贡献营收13.14 亿元，同比增长39.94%。Q2 净利率环比修复。公司24H1 毛利率/净利率为31.22%/16.90%，同比+1.49/-8.76pct；其中24Q2 毛利率为33.51%，同/环比+7.92pct/+4.83pct，净利率为18.06%，同/环比-18.63pct/+2.45pct。

    　　生物基聚酰胺蓄势待发。公司持续布局生物基聚酰胺，开发以玻璃纤维和碳纤维增强的生物基聚酰胺热塑性复合材料，24H1 公司新获得33 个发明专利授权和14 个实用新型专利授权。24H1 生物基聚酰胺系列贡献营业收入0.79亿元，同比增长12.61%。24H1 新疆乌苏10 万吨生物基聚酰胺项目净利-0.75亿元，亏损同比增加966 万元。年产50 万吨生物基戊二胺及90 万吨生物基聚酰胺项目预计2025 年底投产，部分产能先于2024 年底建成，当前工程进度为22.58%。

    　　与招商局合作进展顺利。2024 年5 月，公司与合肥市政府、招商局创科集团三方签订战略合作，打造合成生物材料产业集群。2024 年7 月，公司发布定增预案二次修订稿，调整发行价为42.97 元/股，按发行数量上限计算，发行完成后招商局将间接持有凯赛18%的股份。

    　　投资建议：我们看好生物基聚酰胺的潜力，预计公司24-26 年归母净利为5.33/7.28/9.78 亿元，对应当前PE 为40.5/29.6/22.0x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：项目投产不达预期、原材料成本波动、需求不及预期、汇率波动。

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