电新公用环保行业周报：持续围绕电改和电价市场化政策进行投资

　　整体观点：

    　　1、电新：

    　　（1）持续围绕消纳、电改及新型电力系统等关键词进行投资。电网侧：逆周期调节，投资将持续增长，投资重点关注特高压的确定性、配网及数字化的成长性；发电侧：

    　　重点关注核电、水电、海风投资；电价市场化，重点关注中长期协议对新能源投资兜底，联营模式及市场化扩容对储能盈利的修复；负荷侧：节能降碳综合方案、碳双控，鼓励新应用场景、强化绿电使用。

    　　（2）一带一路地区逆变器、电力设备出海。在发达国家设置贸易壁垒情况下，一带一路地区是中国出口破局点，具有一定持续性，其中电力设备、逆变器出口确定性更强。

    　　（3）锂电龙头估值存在切换的可能性。锂电板块虽当前周期属性大于成长属性，但对于龙头公司，盈利稳定性强，储能仍可提供较好的增速支撑。市场可能担心贸易政策、动力电池部分未来增速，我们认为，随着中报逐渐披露，市场也将逐步明确对未来的预期，故估值存在切换到25 年的可能性。

    　　建议关注：许继电气、平高电气、东方电子、思源电气、三星医疗、德业股份、东方电缆、宁德时代。

    　　2、公用事业：

    　　投资的核心在于无风险利率下行周期，强化类债型资产配置。在当前宏观背景下具有持续性，水电、核电、城燃、水务运营依然是未来重点配置方向。

    　　电价市场化对水电、核电影响最小，强化火电和新能源电价顺周期属性。水电参与电力市场比例较低，受市场化影响较小；核电电价政策要综合考虑安全、环保等因素，即便参与电力市场也要保障其稳定的盈利水平，且核电机组多在经济发达地区，综合电价亦有保障。

    　　火电电价受新能源电价参与竞价的影响，未来电价也将有一定压力：（1）产业流入、用电量增速高的地区，电价压力并不大，反之压力大；（2）火电和新能源运营的可融资性依然要保障，因此盈利有政策底；（3）从出力曲线看，风电运营好于光伏运营，火电+新能源、储能+新能源联营签订中长期协议模式将兴起。

    　　建议关注：中广核电力（H）、中国广核、中国核电、长江电力、川投能源、洪城环境、龙源电力（H）、皖能电力、申能股份。

    　　风险提示：电网投资不及预期；美国大选对中国出口链打压；新能源汽车销量不及预期；风光政策不及预期；原材料价格波动风险。

声明：

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