固收周报：转债化债正在进行时

　　后市观点及投资策略： 本周（0812－0816）海外方面现货黄金续创历史新高，年内累计上涨21%，这本身即暗示我们站在24 年8 月节点，后市关于全球地缘变化、周期错位起伏的不透明感有多强。值得注意的是，黄金的持续上涨或暗示市场并不是一致认为美债当前存在清晰的左侧机会，持续增持黄金的部分央行可以看做是美债的增量空头之一。除此以外， 联储如果把9 月降息仍视作周期中调整（ Mid-CycleAdjustment）的货币政策正常化的一环，那么结束QT 的前瞻指引或也不会在9 月给出清晰路径，这些因素叠加政治周期下的潜在宽财政预期，美债长端或存在反弹回4.0%以上的可能性，这将为美债多头提供更多的布局时间和空间。

    　　转债方面，上周伴随岭南转债到期无法如期兑付本息，转债信用风险作为一个整体，面临持续地再重估压力。可以看到，岭南转债是第一只国资控股转债违约，也是第一只未退市即违约的转债标的，对各方市场参与主体的信心均构成一定抑制。

    　　至截稿时，岭南股份公告中山市人才创新创业生态园服务有限公司（中山国资控股）将向岭南转债持有人以前20 个交易日收盘价上浮15%，即100.127 元/张收购债券，收购额度以1000 张为上限部分收购。

    　　配置策略方面，我们认为在市场持续探底的过程中，一方面应控制仓位，控制波动以应对赎回压力，另一方面应该关注结构性机会。具体而言，1）从前周风格也可以看出，跌幅上低价>高价>中价，正如我们0722－0726 以来一直思考的，从交易层面来看，波动相对较小、信用瑕疵较小、下修潜力较大的中价标的，或成为各类机构在当前选择中的最大公约数，尤其受到增量配置资金的青睐；2）从周期层面来看，我们建议做多纯债溢价率的均值复归，以债底为顶思考向上空间，静待花开。

    　　本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：文科转债、中装转2、帝欧转债、重银转债、岭南转债、本钢转债、绿茵转债、山鹰转债、亚药转债、城地转债。

    　　风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。