珠海冠宇(688772)：消费类增速高于行业 静待新客户盈利改善

事件描述

    　　珠海冠宇发布2024 年中报，2024H1 实现收入53.47 亿元，同比下滑2.31%，归母净利润1.02亿元，同比下滑27.53%，扣非净利润0.26 亿元，同比下滑72.62%。其中2024Q2 实现收入27.98 亿元，同比下滑9.64%，归母净利润0.92 亿元，同比下滑67.25%，扣非净利润0.42 亿元，同比下滑83.79%。

    　　事件评论

    　　拆分上半年来看，2024H1 公司保持高于行业的增长，笔电类出货同比增长10.51%，手机类出货同比增长13.09%，同时公司PACK 自供率稳步提升，达到39.84%，同比提升7.87pct。得益于出货增长和PACK 占比提升，在原材料带动降价的背景下，公司消费类收入预计相对稳定。此外，公司2024H1 动力类子公司收入4.06 亿元，子公司口径亏损2.95 亿元。

    　　拆分2024Q2 来看，预计公司消费类出货环比继续保持高于行业平均增速的增长，单价预计环比有所下降，预计与锂电材料降价有关。预计消费类业务毛利率环比略有下降，除了降价影响外，手机大客户产能利用率依旧偏低也有负面影响。动力类收入预计环比保持较快增长，出货结构明显改善，其中启停、无人机占比进一步提升，进而公司毛利、费用端有所减亏，从少数股东推算来看，Q2 公司动储业务亏损持续收窄。此外公司资产、信用减值约0.6 亿元，其他收益0.53 亿元。

    　　展望来看，随下半年消费类行业进入旺季，公司新品份额提升，预计2024Q3 公司出货量将维持双位数环增，且在手机大客户产品放量下，出货结构优化有望带动盈利改善。公司后续卡位钢壳、硅炭等消费类新品，有望带动单价、盈利能力持续修复。此外动力类推动股权比例降低，启停定点密集落地后有望驱动盈利改善。预计公司2024 年4.8 亿元，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、消费电池销量不及预期风险；

    　　2、项目进度不及预期风险。

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