银行投资观察：春江水已暖

　　核心观点：

    　　板块表现方面：本期（2024/8/12-2024/8/16），Wind 全A 下跌0.05%，银行板块整体（中信一级行业）上涨2.7%，排在所有行业第1 位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为4.30%、2.32%、1.51%、1.81%。恒生综合指数上涨1.6%，H 股银行涨幅3.7%，跑赢恒生综合指数，跑赢A 股银行。

    　　个股表现方面：Wind 数据显示A 股银行普遍上涨，涨幅靠前为交通银行上涨5.60%、邮储银行上涨4.86%。H 股银行涨幅靠前为交通银行上涨6.70%、工商银行上涨5.24%，跌幅前三为渤海银行下跌2.17%、江西银行下跌1.64%、郑州银行下跌1.33%。

    　　北向资金方面：Wind 数据显示银行业北向资金持股占比为2.32%，较上期末增持2.8bp，板块获增最高为瑞丰银行。

    　　银行转债方面：Wind 数据显示本期银行转债平均价格下跌0.44%，跑赢中证转债1.88 个百分点。个券普遍下跌，跌幅前三为常银转债（下跌2.33%）、齐鲁转债（下跌1.60%）、苏行转债（下跌1.32%）。

    　　盈利预期方面：根据Wind 数据，本期共4 家银行24 年业绩增速一致预期发生变化（浦发银行、平安银行、浙商银行、沪农商行）。A 股银行24 年净利润增速、营业收入增速一致预期环比上期分别变动+0.01pct、-0.05pct。

    　　投资建议：我们在《人民币套利交易能否终结》中提到，资金流向和规模由套利交易的回报率决定，而套利交易的回报率是利差和汇差的加总，其中利差的边际变化或者利差是否出现拐点是核心，随着中美利差见顶，预计套利交易将转向。本周，7 月金融、经济数据公布，金融数据偏弱，社融口径下投向实体人民币贷款为有数据以来首次为负，经济数据整体景气水平和二季度末大致相当。受此影响，A 股市场小幅调整，但港股的上涨已经预示了套利交易的转向，预示着A 股市场迎来年内第二个低点。未来随着财政加力、逆周期政策出台，经济企稳催化资金流向加速转折，A 股资产将迎来较为舒适的窗口期，建议投资者重视。从银行板块投资来看，考虑到基本面的逐步转弱和A 股环境的变化，高股息相对吸引力下降，建议投资者长期配置资产质量较优的各板块龙头，同时建议关注A 股招商银行，H 股招商银行H、建设银行H。

    　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。

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