科达利(002850)：盈利能力保持稳健 海外基地拓展顺利

　　事件：

    　　公司发布2024 年中报，2024H1 实现营收54.46 亿元，同比+10.75%；实现归母净利润6.48 亿元，同比+27.38%。Q2 单季度，公司实现营收29.37 亿元，同比+13.36%，环比+17.09%；实现归母净利润3.39 亿元，同比+27.03%，环比+10.02%。

    　　产品降价被有效消化，公司盈利水平保持稳健2024H1 公司锂电池结构件毛利率为23.61%，同比+0.05pct，2024Q2 单季度毛利率和净利率分别为23.82%/11.51%，同比分别提升0.02/1.16pct。我们认为在价格下降的情况下，盈利能力依旧保持稳健的原因为公司在成本挖潜、提升运营效率持续发力：1）公司通过与上游签订独家供应协议、动态筛选淘汰等策略降低原材料成本，同时提升产品良率、优化产品工艺、提高产线自动化水平，降低生产成本；2）2024H1 公司费用率为9.11%，同比下降0.27pct。

    　　海外收入持续增长，国际市场竞争力或进一步提升2024H1 公司海外营收为2.95 亿元，同比+11.38%，其中欧洲基地中匈牙利和瑞典已经投产，随着德国基地的放量，以及新建美国基地产能的落地，公司有望与更多海外客户实现深度绑定，全球市占率或进一步提升。

    　　机器人新业务蓝海启航，核心优势有望复刻

    　　基于全球市场人形机器人在工业领域未来的发展前景，公司拟与两家中国台湾企业共同投资设立控股子公司布局谐波减速机机器人关节等关键零部件。公司在设计与制造方面积累的技术、管理经验有望复刻至新业务领域，贡献新的业绩增长点。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到行业降价情况， 我们预计公司2024-2026 年营收分别为123.46/148.46/178.22 亿元，同比增速分别为17.46%/20.25%/20.05%，归母净利润分别为14.23/17.42/21.19 亿元，同比增速分别为18.46%/22.43%/21.65%，EPS分别为5.26/6.43/7.83 元/股，3 年CAGR 为20.8%，对应PE 分别为14/11/9 倍。

    　　鉴于公司为锂电精密结构件行业龙头，盈利能力保持稳健，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车需求不及预期；原材料价格大幅波动；海外建厂的风险

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