军工本周观点：积聚信心 静待修复

本周核心观点：

    8.5-8.17 两周维度看，国防军工指数（申万）下跌6.42%，同期沪深300 指数下跌1.15%，军工行业明显跑输，我们认为进入半年报披露期过程中部分资金或存在一定避险行为，且过去两周杠杆类资金买入额亦同步下降，军工板块调整或仍是资金行为。从宏观层面指引看，除“实现建军百年目标”外，还提出“十四五规划执行进入集成交付关键期”，我们认为，半年报披露结束后三季度末至四季度初或是重要微观层面订单及需求恢复观测时点，在宏观层面指引力度较强背景下，需求侧修复或已不远，基于以上，建议关注如下：

    1）思路一：主战装备困境反转：

    ①航空：【中航沈飞】、【光威复材】、【三角防务】、【中航高科】；②发动机：【航发动力】、【图南股份】、【华秦科技】；③航天特种装备：【航天电器】、【菲利华】、【亚光科技】；④信息化：【中科星图】、【邦彦技术】；

    ⑤数据链：【七一二】、【新劲刚】。

    2）思路二：从0-1 的“新质作战力”：

    ①“三高一低”：【北方导航】、【高德红外】；②无人化：【航天电子】；

    ③水下：【西部材料】、【长盈通】。

    本周行情回顾

    本周（8.12-8.16）申万军工指数（801740）下跌2.02% ，同期沪深300 指数上涨0.42%，相对超额-2.44pct；同期在31 个申万一级行业中排名第23位，表现居于中位。自2024 年5 月至今，申万军工指数跌幅4.78%，同期沪深300 指数跌幅7.18%，相对超额2.40pct，在31 个申万一级行业中排名5 位，相较上周（8.5-8.9）下滑两位，我们认为当下时点军工板块调整或更多源自对于半年报的短暂避险，看好半年报后军工板块恢复行情。

    各细分领域中，我们观测到本周各细分板块普跌，相对军工指数均跑出负超额，市场对军工行业半年报的避险情绪仍在。其中商业航天、航空发动机本周跌幅靠前，或因两者7 月12 日至8 月11 日涨幅较高（分别为7.29%、4.69%，排名细分板块前二）。

    个股层面看，本周涨幅前十个股差异较大，前三个股或主要因其所在概念板块持续冲高拉动，中光学(14.2%)受益于MR 板块冲高，华丰科技(10.64%)受益于“高速铜连接”起势，新余国科(7.46%)受益于民爆板块整体热度。

    本周跌幅前十个股中，跌幅前二的航天科技(-16.25%)、利君股份(-11.73%)，7 月25 日至8 月8 日分别上涨72.4%、32.7%，或主要因短线资金利好兑现后逐步减仓。估值方面，以航天宏图(-9.77%)、邦彦技术(-8.66%)、纳睿雷达(-9.45%)、铂力特(-8.95%)等科创板标的为例，截止8.16 号PETTM 为负或60x 以上。

    风险提示：行业需求恢复进度不及预期

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