有色金属行业周报：本周国内铜社会库存环比下降11% LME铜全球库存环比上升4%

本周小结：线缆开工率连续六周回升，国内社库持续去化，LME 铜库存持续增长。截至2024 年8 月16 日，SHFE 铜价为73930 元/吨，环比上周+3.2%；LME铜价为9177.5 美元/吨，环比上周+3.9%；对应当日铜/铝价比值为3.8，仍处于历史高位。（1）宏观：美国7 月零售数据好于预期，市场关于美国衰退交易或告一段落。（2）供需：考虑铜矿和废铜逐步趋紧，下半年电解铜产量同比增速将逐步放缓；国内铜社会库存自7 月以来持续下降，线缆企业开工率已连续六周回升，但LME 铜库存持续增长，显示海外需求较弱，短期铜价仍以震荡为主。

    库存：本周国内铜社库环比下降10.9%，LME 铜库存环比上升4.3%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024 年8 月16 日，国内主流港口铜精矿库存99.8 万吨（近3 年同期最高），较上周+0.3%。（2）全球铜库存：截至8 月9 日，全球三大交易所周库存合计60.5 万吨（近6 年同期最高），环比+7.6%；截至8 月15 日，LME 铜全球库存30.9 万吨，环比+4.3%。3）国内铜社库：8 月15 日，SMM 电解铜境内社会库存30.2 万吨（近4 年同期最高），环比上周-10.9%。

    供给：本周精废价差环比下降891 元/吨。（1）铜精矿：2024 年6 月中国铜精矿产量为15.3 万吨，环比+7.8%，同比-0.3%。（2）废铜：截至8 月16 日，精废价差为1963 元/吨，较上周五下降891 元/吨（2013-2023 年平均值为1194元/吨）。2024 年7 月国内旧废铜产量8.8 万金属吨，环比-10.1%，同比-16.2%。

    冶炼：本周TC 现货价环比持平，7 月国内铜产量同比+11%。（1）产量：2024年7 月，中国电解铜产量103 万吨（创近6 年新高），同比+11%。（2）TC：

    截至8 月16 日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价6.7 美元/磅，环比上周持平，仍处2007 年9 月以来低位。（3）冶炼利润：SMM7 月铜精矿现货冶炼亏损1594 元/吨（环比+387 元/吨），长单冶炼盈利1813 元/吨（环比+162 元/吨）。

    需求：本周线缆开工率环比+1.4pct，7 月铜管（主要用于空调）开工率、产量环比下降。（1）线缆：约占国内铜需求31%，截至2024 年8 月15 日当周线缆企业开工率93.7%，环比上周+1.4pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，2024 年7 月SMM 铜管产量16.36 万吨，环比-5.4%，同比-5.9%。（3）铜棒：

    约占国内铜需求4.2%，黄铜棒7 月开工率47.4%，环比+0.6pct。

    期货：SHFE 铜活跃合约、COMEX 铜非商业净多头本周持仓量分别下降9%、19%。截至2024 年8 月16 日，SHFE 铜活跃合约持仓量15.5 万手，环比上周-9.1%，持仓量处1995 年以来38%分位数。截至8 月13 日，COMEX 铜非商业净多头持仓1.6 万手，环比上周-19.4%，持仓量处1990 年以来54%分位数。

    投资建议：我们预计铜价2024Q3 震荡，后续随供给收紧和2024Q4 需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。

    风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。

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