理财子产品发行指数周报第170期：工银农银招银发混合类 理财子卖出长债的影响

　　核心观点

    　　从发行数量来看，上周样本理财子最新理财子产品发行数量为127 只，发行量上升。具体来看，发行数量增加的有8家，占比为72.7%。平均基准利率为2.88%，环比下降12 个bp；最新理财子产品发行数量指数288.64；发行基准利率波动指数最新为65.44，环比下降4.0%。2024 年8 月16 日样本理财子产品的破净率为2.75%，保持稳定。理财子卖出长债对理财的影响：规避利率风险，实现期限匹配，避免监管加强。

    　　本周指数更新（8.12-8.16）

    　　1、三大指数环比变化情况

    　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数288.64，环比上升11.4%，发行数量上升。调整后理财子产品发行数量指数214.06，环比上升16.1%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.08，偏离度上升，该指数显示：上周发行的127 只产品，122 只为固收类产品，5 只为混合类产品。

    　　从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.85，环比上升2.9%，风险等级上升。居民风险偏好小幅上升。

    　　从发行基准利率波动指数来看，最新指数为65.44，环比下降4.0%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为2.87%，环比下降12 个bp；整体平均发行基准利率为2.88%，环比下降12 个bp；混合类产品平均业绩比较基准为3.00%，环比下降40 个bp。

    　　2、样本理财子公司发行情况

    　　从发行数量来看，上周样本理财子最新理财子产品发行数量为127 只，发行数量上升。具体来看，发行数量增加的有8 家，占比为72.7%，增加最多的是光大理财，环比增加12 只固收类产品；发行数量减少的有 3 家，占比为27.3%，减少最多的为中邮理财和招银理财，环比各减少5 只。发行数量最多的为光大理财，发行20 只产品。平均基准利率为2.88%，环比下降12 个bp。其中：基准利率上升的理财子公司有4 家，占比为36.4%。

    　　平均发行基准利率最高的为招银理财和宁银理财，为3.20%；基准利率下降的理财子公司有6 家，占比为54.5%。固收类产品发行平均基准利率为2.87%，最高的为宁银理财，为3.20%。混合类产品发行平均基准利率为3.00%，最高的为招银理财，为4.25%。

    　　3、 重点理财子产品介绍

    　　上周重点产品共5 只，是工银理财发行的2 只混合类产品、农银理财发行的2 只混合类产品和招银理财发行的1 只混合类产品。其中：我们摘取其中一只产品：农银理财农银同心·灵珑优选配置第12 期理财产品（优享），募集规模上限为20 亿，起购金额为1 元。主要投向：货币市场工具类、债券和其他符合监管要求的债权类资产等固收类资产投资比例低于80%；权益类资产比例低于80%，证券投资基金及各类资产管理产品或计划等投资比例为0-100%，其他符合监管要求的资产比例低于80%。

    　　4、 最新观点更新：理财子卖出长债的影响

    　　（一）央行提示长债风险，理财子卖出长债

    　　上周末，央行在发布第二季度货币政策执行报告同时撰写专栏文章指出，今年以来，中国长债利率下行，一些资管产品的长债配置增多，随着短期内债券价格上涨，产品净值走高。央行反复提醒长端利率的风险，并且提示了债基理财的回调风险，充分提示了银行表外理财快速扩容后的风险，同时配合近期对理财信托委外通道的整改，也旨在还原理财产品的“真实面貌”，不让隐性风险过快淤积，中长期有利于降低行业风险。从央行公布的7 月信贷数据看，7 月信托贷款减少26 亿，为连续正增长10 个月后，首次出现负增长，表明7 月监管层加强对银行理财和信托的合作后，银信合作规模出现逆转，预计未来银行和信托未来的合作规模会下降，合作会更加规范。

    　　（二）理财子卖出长债的原因分析

    　　其一、规避利率风险。正如央行提示，未来如果经济回升向好，长债收益率将可能回升，长债价格将可能降低，未来资管产品的净值会降低，净值回撤概率会更大。为了避免这种风险，理财子卖出长债，提前兑现价差收益。其二、满足理财产品期限匹配要求，避免未来债券配置行为被采取新的监管约束。理财子期限错配如果过于严重，可能会在未来受到监管的窗口指导，对债券配置采取监管约束。从而理财子卖出长债。

    　　（三）卖出长债对理财的影响

    　　理财子卖出长债可能导致理财产品的收益率下降，因为长债通常具有较高的票息收入和资本增值潜力，卖出长债意味着失去了这部分收益来源，进而影响理财产品的整体收益率。但是卖出长债过程中，也会获得更高的价差收益，对净值增长也有贡献。从而综合效应，主要看两者之间的比价效应。

    　　卖出长债后，理财子需要重新调整资产配置比例，以适应新的市场环境和投资目标。这可能包括增加对其他类型资产的配置，如短期债券、同业存单、债券性基金等，以保持投资组合的流动性和风险控制。上半年，银行理财都在增配流动性更高的资产，比如：同业存单、拆放同业及买入返售。预计这种趋势将持续。预计资产端的久期将小幅缩短。

    　　理财子卖出长债不会影响理财产品的规模增长。资产端结构的调整，对负债端的影响小，负债端增长属于理财规模的自然增长，主要发挥存款替代功能。资产配置结构的调整对理财收益率和业绩比较基准会有一定的影响，但是影响相对较小，因为定期存款已经进入2 时代，而理财产品业绩比较基准在3%左右，这种收益差持续存在。从而预计本年理财规模依然将持续提高。

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