证券行业周报-中报业绩预期：同比或略有下滑 关注自营业务波动

事件点评：24Q2 上市券商业绩预测回顾：预计2024 年第二季度43 家上市券商营业总收入（剔除其他业务收入）1013 亿元（同比-9%），归母净利润375 亿元（同比-3.8%）；上半年营业总收入1901 亿元（同比-16.5%），归母净利润668亿元（同比-18.4%）。

    分业务板块预测：轻资产业务下滑，自营业务收入同比+64 亿元，或为唯一增长的主营业务。其中经纪业务收入233 亿元（同比-15%/环比+2%），投行业务收入72 亿元（同比-45.7%/环比+6.6%），资管业务收入117 亿元（同比-2.2%/环比+7.1%），自营业务收入389 亿元（去年低基数下同比+19.5%/环比+16.6%），信用业务收入80 亿元（同比-37.2%/环比+13.1%）。

    截至目前，共计15 家上市券商发布业绩快报或业绩预告。上半年归母净利润同比方面：红塔证券+52.27%/+1.5 亿元、东兴证券+51.47%~+80.05%/+1.8~+2.8亿元、东方证券+11.05%/+2.1 亿元、国元证券+9.44%/+0.9 亿元、华安证券+8.65%/+0.6 亿元、浙商证券-14.45%/-1.3 亿元、光大证券-41.87%/-10 亿元、国海证券-61.34%/-2.4 亿元、海通证券-69.53%~-76.00%/-26.6 亿元~-29.1 亿元、中泰证券-73.50%/-12 亿元、太平洋同比-74%~64%/-1.5~-1.3 亿元、东北证券-77.5%/-4.2 亿元、国联证券-86.24%/-5.2 亿元、华西证券-91.42%~-93.33%/-4.9~-4.8 亿元、天风证券-161.2%~-148.9%/-8.9~-8.2 亿元。

    事件点评：8 月16 日，司法部会同财政部、证监会起草了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》）。《规定》明确了适用对象及范围，即证券公司、会计师事务所、律师事务所等机构（以下统称“中介机构”）为公司在中国境内公开发行股票提供服务进行收费等相关活动。

    中介机构收费不能与上市结果挂钩。2023 年11 月17 日，财政部曾出台《关于严禁会计师事务所以或有收费方式提供审计服务的通知》，严禁会计师事务所以“或有收费”方式提供审计服务。“或有收费”通常表现为上市奖励费，禁止“或有收费”有助于增强会计师事务所的独立性。本次监管层把关注对象扩大到券商和律所，针对各类型中介机构提出了特定的监管要求。《规定》指出，证券公司从事保荐业务，可以按照工作进度分阶段收取服务费用，但是收费与否或者收费多少不得以股票公开发行上市结果作为条件。证券公司从事承销业务，应当符合国家和行业主管部门的规定，综合评估项目成本等因素收取服务费用。由于新规给予了中介机构依据工作进度收取服务费的权力，在何阶段如何收取费用可能会较大程度影响中介机构的独立性。

    严禁地方政府发放上市奖励。此前，多地政府为企业上市提供奖励上市奖励，部分地区奖励力度较大。例如，2023 年《深圳市关于进一步推动企业上市和上市公司高质量发展的若干措施》中提到“鼓励各区对上市或挂牌企业、中介服务机构给予相应奖励。”；2023 年度《徐汇区关于推进企业改制上市工作的扶持办法》中提到“对于通过中国证券监督管理委员会上海监管局辅导验收，且已经被交易所受理申报的企业，按实际发生中介费用的50%，给予最高100万元的上市扶持。成功上市的，再给予最高350 万元的上市奖励。对在科创板发行上市的企业，在申报扶持和上市奖励的基础上，经认定最高再给予一次性奖励100 万元。”《规定》指出，地方各级人民政府不得以股票公开发行上市结果为条件，给予发行人或者中介机构奖励。如果地方人民政府违反上述要求，给予发行人或者中介机构奖励的，应当予以追回，并由有关机关对负有责任的领导人员和直接责任人员依法给予处分。

    本周行情复盘：本周券商板块+0.81%，跑赢大盘0.39pct。个股表现：国君+1.21%、中信+1.11%、东财+1.05%、东方+0.95%、华泰+0.24%、兴业-0.19%、方正-0.27%、广发-0.75%、国联-1.99%、中金-2.58%。当前券商板块PE TTM估值22.06 倍，居于近十年50.39%的估值点位，PB 估值1.13 倍，居于近十年1.57%的估值点位，估值持续居于历史低位。

    本周行业热点：为规范公开发行股票相关服务行为，提高上市公司质量，保护投资者合法权益，司法部会同财政部、中国证监会起草了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定(征求意见稿)》。征求意见稿指出，证券公司从事保荐业务或会计师事务所执行审计业务，可以按照工作进度分阶段收取服务费用，但是收费与否或者收费多少不得以审计工作结果或者股票公开发行上市结果作为条件。

    投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注：西部证券、财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控、东兴证券。

    风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。

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