矿山设备的三重机遇：能源转型、品位下滑、矿企出海

矿山设备迎能源转型、品位下滑、矿企出海的三重机遇。

    铜、铁、金都是对矿山设备拉动比较大的下游金属。受能源结构转型的影响，以铜为代表的能源金属需求将大幅增长，将是未来拉动矿山设备需求主要矿产。根据IEA 预测，全球铜的需求会从2023 年的2580 万吨增长到2030 年约3320 万吨，2040 年有望达到3900 万吨。

    矿石品位下降带动原矿产量上升，带动矿山设备需求。2023 年全球铜矿品位中位数为0.45%，而2001 年这一数字为0.68%。

    本轮周期持续性有望超预期。矿企资本开支在经历了2007-2013 年的超级周期后出现显著下滑，2017 触底反弹，至今已持续7 年。展望后市，我们认为受限于可开采资源不足，后续资本开支难有显著增长，但持续性有望超预期。

    在需求稳定的背景下，海外龙头对盈利能力提出了更高的诉求，中资企业出海将面临较为缓和的竞争环境。

    中资矿企出海是需求中的结构性亮点，一带一路区域是中资矿企出海的主要方向。中资矿企在海外矿山的金属产量在2027 年之前处于上升周期，对应国产矿山设备正处于出海战略机遇的窗口期。

    万亿矿山设备市场，中资企业与海外龙头相比有较大追赶空间。

    2023 年全球采矿设备规模为1413 亿美元。从下游应用来看，煤矿设备规模最大，占比38%。从设备种类来看，露天采矿设备份额最高，占比达到30%。

    中国矿山设备企业与海外龙头有较大差距。矿山设备的海外龙头企业大多拥有百年历史，收入规模超百亿，并且收入主要来自高壁垒的金属矿领域。相比之下，国内矿山企业规模普遍较小。在金属矿和非金属矿领域，大量矿山设备企业收入规模不足10 亿，中国矿山设备公司存在较大追赶空间。

    风险提示： 1、 矿企资本开支不及预期，设备需求面临较大波动。

    2、 企业出海面临的地缘政治、汇率、文化等多种风险。

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