债市技术面周报(8月第3周)：大行的卖券力度或进一步减小

　　大行延续买债，非银机构交易情绪受到压制本周利率曲线相对平缓，10Y-7Y 利差收窄。本周各期限利率普遍回升，1Y 收益率上行8bp，3Y 上行6bp，5Y 收益率上升2bp，7Y 收益率上行4bp，15Y 和30Y 收益率上行1bp，其中1Y 和3Y 国债收益率已分别回升至1.53%和1.78%，突破近期最高值。

    　　首先，本周大行卖券主力由10Y 切换至7Y，且力度有所减小。最近两周大行对于国债的抛售由10Y 逐步切换至7Y，且量级有所减小（8 月第一周卖出国债超1000 亿元），后续随着二级市场券额的增加，大行的抛压可能降低，大行对于其他期限品种如1Y/3Y/5Y 在近期持续增配，因此其抛售中短债的可能性不大，且不利于曲线的陡峭化。从交易对手方的角度看，农商行与保险机构依然为主要接券方，保险机构对超长债的买入力度明显增加，且主要配置券种为20-30Y 的国债与地方债，而其他（含外资）由此前的增配短端国债+存单为主逐步拉长配置期限，增配1-3Y 国债。

    　　其次，资金利率有所上行，债市杠杆率攀升。本周DR001 下行至1.70%以下，DR007 上行至1.80%以下。银行系资金融出继续增加，政策行与大行资金融出达到3.18 万亿元，货基融出增加，基金、理财净融入有所减少，券商以及保险净融入均有所增加。在资金利率持续走低的环境下，当前债市杠杆率为107.60%，较上周五上升0.15pct，较本周一上升0.42pct，杠杆率有所回落。

    　　最后，中长期债基久期开始下降。本周中长期债基久期有所下降，本周部分债基净值出现下降，回归法测算下中长期债基久期普遍出现下行，其中利率债基久期当前为3.58 年，较上周五减少0.03 年。

    　　风险提示

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