金卡智能(300349)：Q2业绩有所承压 前瞻布局氢能、过程计量等新场景

　　事件描述

    　　公司发布2024 年半年度业绩报告，2024H1 实现营业总收入14.84亿元，同比增长2.1%；实现归母净利润2.18 亿元，同比增长5.29%；实现扣非归母净利润1.90 亿元，同比增长4.48%。

    　　事件点评

    　　单Q2 业绩有所承压，或因民用燃气表业务拖累。分季度看，公司Q1、Q2 营收增速分别为12.5%、-6.1%，归母净利润增速分别为22.0%、-5.5%，与Q1 相比，单Q2 业绩有所承压，我们认为主要原因包括：1、重庆燃气事件影响公司民用燃气表发货、确认节奏；2、基数相对较高。

    　　毛利率、期间费用率同比均有所上升。公司2024H1 毛利率同增1.44pct 至41.80%，其中智能民用燃气终端及系统毛利率同增1.35pct 至35.94%；智能工商业燃气终端及系统毛利率同减0.21pct至57.38%；智慧公用事业管理系统及其他毛利率同增8.05pct 至50.88%。费用率方面，公司2024H1 期间费用率同增2.7pct 至28.48%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别同增1.20、0.39、0.75、0.36pct 至16.98%、4.28%、-0.12%、7.34%。

    　　燃气/水务业务均有望受益于设备更新政策。2024 年3 月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提到：加快建筑和市政基础设施领域设备更新；围绕建设新型城镇化，结合推进城市更新、老旧小区改造，以住宅电梯、供水、供热、供气、污水处理、环卫、城市生命线工程、安防等为重点，分类推进更新改造。

    　　目前全国20 余省市政府也已发布相关落地措施执行该政策，公司的燃气/水务业务均有望受益于设备更新政策。

    　　研发端持续投入，前瞻布局氢能、过程计量等新场景。公司在杭州、温州等多地设有研发中心，多位技术专家来自于世界500 强和行业内国际领先企业，研发投入力度持续处于行业领先水平。目前公司已有多款可应用于氢能计量的产品，同时过程计量领域的相关产品也在有序研发过程中，有望带来新增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　公司依靠坚实的物联网内核不断开拓应用场景，布局了数字燃气、数字水务两大应用场景，并逐步向氢能和过程计量等新场景拓展，预计公司2024-2026 年营业收入分别为33.83、38.00、42.63 亿元，同比增速分别为6.57%、12.31%、12.20%；预计归母净利润分别为4.46、5.19、6.02 亿元，同比增速分别为9.10%、16.47%、15.89%。公司2024-2026 年业绩对应PE 分别为10.13、8.70、7.50 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　新市场、产品开拓不及预期；竞争加剧风险。

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