2024年7月美国CPI点评：美国CPI未来两月或跌至2.5%以下

　　事件

    　　2024 年7 月美国季调后CPI 同比增2.9%，环比增0.2%。

    　　主要观点

    　　高基数导致美国季调后CPI 同比增速回落，环比增长符合预期。

    　　7 月美国季调后CPI 同比增长2.9%，较上月下滑0.1%。其中，CPI 环比增长0.2%，符合市场预期；翘尾因素下降0.3%。可见去年过高基数导致CPI 同比增速下滑。

    　　能源商品价格止跌企稳，食品价格涨幅相对稳定。

    　　CPI 环比增长0.2%中，能源、食品与核心CPI 分别环比增长0.0%、0.2%与0.2%。

    　　能源价格环比增速由-2.0%提升至0.0%，主要是能源商品价格止跌企稳，7 月能源商品环比增长0.1%而6 月是环比下跌3.7%。食品项涨价较为平稳。

    　　核心CPI 商品项仍然通缩。

    　　核心CPI 中的商品项价格仍然处于通缩状态，7 月环比下降0.3%，连续第5 个月下跌或持平。其中，服饰、娱乐用品与不含汽车燃料的运输产品跌价较明显。

    　　核心CPI 服务项环比涨幅有所提升。

    　　核心服务价格环比增速由6 月的0.1%升至0.3%，其中，房租加速涨价，住所CPI 环比增速由0.2%升至0.4%；教育和通信服务CPI环比增速由0.0%上升至0.2%；娱乐服务CPI 环比增速由-0.1%升至0.4%；但其他项环比增速则从0.9%降至0.3%。

    　　美国CPI 未来两月有望跌至2.5%以下。

    　　展望未来，我们认为房租价格可能仍然较为强势，除房租外的核心CPI 服务价格整体涨幅可能不会特别强劲，核心CPI 的商品项通缩态势不改，而原油价格震荡也难以出现大幅度提升，CPI 环比增速在未来几个月可能保持低速增长。但是美国CPI 翘尾因素8、9 月分别下降0.5%、0.4%，我们预计美国CPI 同比增速未来可能继续下跌，9 月有望跌至2.5%以下 。

    　　市场预期美联储边际转鹰，美债收益率提升。

    　　北京时间8 月14 日晚上八点半美国CPI 数据公布，根据30 天联邦基金期货数据显示，市场预期美联储降息50 BP 的概率有所下降，从53%降至36%；而预期降息25 BP 的概率从47%提升至64%。美债收益率8 月15 日也因此有所调整，10 年美债现券收益率提升9 BP。

    　　美联储降息周期即将启动，美债收益率或开启下行趋势。

    　　综上，美国CPI 同比增速在7 月份终于跌破3%，并且有望短期继续下跌至2.5%以下，市场目前预期美联储9 月降息概率达到100%，只是对降息幅度看法有波动。我们认为随着美联储降息周期启动，10年美债收益率有望开启下行趋势。

    　　风险提示

    　　美联储政策的不确定性；

    　　美国经济韧性超预期；

    　　美国通胀超预期；

    　　国际地缘政治风险。

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