7月经济增长数据点评：消费重新成为稳增长主力军

据国家统计局发布数据，2024 年7 月工业增加值同比增长5.1%，较6 月低0.2 个百分点；1-7 月全国固定资产投资同比增长3.6%，较1-6 月低0.3 个百分点；7 月社会消费品零售总额同比增长2.7%，较6 月份高0.7 百分点。

    【评论】

    消费边际回暖，或为短期主要增长点，投资预计在四季度发力。7 月份国内主要动能中，工业和投资同比增速边际下行，消费同比增速有所回升，但绝对值仍偏低。往后看，7 月30 日政治局会议重提年内增速目标，反映决策层对国内经济增速保持较高要求。预计在当前稳增长压力加大的背景下，逆周期政策有望继续加大发力。具体方向上，政治局会议上提出“要以提振消费为重点扩大国内需求”，预计短期政策着力点在于提振消费，三季度有望延续本月的消费增速稳步上行，投资增速保持平稳这一趋势。投资整体发力需要等待利率进一步调整，四季度或为拐点，逐步形成消费和投资相互促进的双引擎驱动格局。

    工业生产扩张仍在进行。7 月份工业增加值同比增速保持在较高水平，多数行业增加值和大部分产品产量保持增长。结构上看，新旧动能分化明显，高端装备制造业在设备更新政策驱动下保持高增长，建筑业继续低迷。

    三大投资全面放缓，静待负债端利率下调。制造业投资方面，设备更新支撑作用延续，同时新能源、汽车等拥挤赛道投资降速，结构有所优化。基建投资方面，地方基建投资偏审慎，专项债发行落后于往年同期，预计四季度为发力期。房地产投资方面，保交楼成为现阶段政策重心，房地产行业仍处于调整阶段。

    社零环比重回正增长，消费对经济支撑作用增强。低基数和价格因素是本月消费增速回升的重要原因，同时分行业看，必选消费修复好于可选消费，反映居民消费意愿和消费能力有待进一步修复。此外，受房地产行业整体下行影响，相关消费将持续受到拖累。

    【风险提示】

    地缘政治冲突恶化风险

    海外经济体衰退风险外溢

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