上市险企7月保费数据点评：人身险基数压力减弱 关注利差损边际改善趋势

基数压力减弱，人身险保费增速回暖。1-7M24 上市险企人身险保费增速阳光寿（ yoy+13.6% ）、平安（ yoy+6.3% ）、国寿（ yoy+4.4% ）、人保寿（yoy+1.5%）、太保寿（yoy-2.6%）、新华（yoy-6.4%），同比增速较上期+0.8pct、+1.4pct、+0.3pct、+1.2pct、-1.3pct、+1.9pct；时间进入7 月后，去年调降预定利率带来的储蓄险配置需求前置释放的高基数压力减弱，叠加部分公司7 月主动调降产品预定利率，阶段性激发客户的产品配置意愿，7月单月保费增速人保寿（ yoy+21.8%）、阳光寿（ yoy+20.3%）、平安（yoy+17.2%）、新华（yoy+11.3%）、国寿（yoy+8.3%）、太保寿（yoy-12.8%）。细分结构来看，人保寿新单/期交新单yoy+11.9%/+17.5%，较上期分别+30.6pct/+52.2pct。8 月2 日，国家金融监管总局下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，明确：1）分批次调降预定利率/最低保证利率上限50bps；2）构建预定利率动态调整机制，参考5 年期LPR、5 年期定期存款利率、10 年期国债到期收益率等长期利率确定预定利率基准值；3）深化“报行合一”，加强销售人员资质分级。预计下阶段在预定利率调整及代理人佣金调整预期影响之下，8 月新单及NBV 表现依然稳健。

    财险保费增速稳健。1-7M24 财险保费增速阳光财（yoy+11.6%）、太保财（ yoy+7.5%）、众安在线（ yoy+6.1%）、平安财（ yoy+4.4%）、人保财（yoy+4.0%），同比增速较上期分别-0.8pct、-0.2pct、+0.8pct、+0.8pct、+0.4pct ； 其中， 7M24 财险保费增速众安在线（ yoy+9.6%）、人保财（ yoy+7.6%）、阳光财（ yoy+6.8%）、平安财（ yoy+6.6%）、太保财（yoy+6.0%）。具体来看：1）汽车产销同比承压，车险保费增速稳定：根据中汽协数据，7 月汽车产/销量yoy-4.8% /-5.2%，同比降幅较上期进一步拉大2.7pct/2.5pct，人保财1-7 月/7 月单月车险保费增速分别为2.7%/3.9%，较上期分别+0.2pct/+2.2pct。2）非车险表现改善：1-7 月/7 月单月人保财非车险保费yoy+5.2%/+17.4%； 其中， 7 月责任险/ 意健险/ 其他险种保费yoy+291.7%/ +17.5%/+13.7%。

    投资分析意见：资产、负债双向改善，关注利差损边际改善趋势对估值的正向催化。资产端方面，相关部门多措并举助力长端利率企稳：1）加大涉嫌操纵国债二级市场价格的行为查处；2）二季度货币政策执行报告再提长债收益率偏离合理水平；3）金融时报再次发文“促进债券市场在规范中健康发展”，号召投资者避免投资行为过度短期化、追高炒作、盲目跟风，坚决打击债券市场扰乱市场秩序违法行为。本周保险板块正式开启中报季，我们预计部分险企业绩表现有望超预期，预计1H24 A 股上市险企合计归母净利润yoy+1.0%。短期来看，四大因素有望对保险板块估值形成正向催化：1）长端利率企稳回升；2）中报表现超预期；3）压降预定利率推动负债成本下降；4）权益市场、地产板块边际改善。我们推荐中国太保、新华保险、中国平安、阳光保险。

    风险提示：政策影响高于预期、长端利率下行、权益市场波动、灾害频发。

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