原油月报：地缘局势紧张 短期支撑尚强

　　核心观点：地缘局势紧张及美国经济衰退担忧缓和推动8月油价走高

    　　国际油价回顾：2024年7月，在美国经济数据明显趋缓、特朗普交易行情（强调能源独立和低通胀,对高油价存在压制）、欧美和中国制造业活动较疲软导致后市汽柴油需求预期偏空等影响下，油价呈现持续下行走势；8月以来，月初因日央行加息导致日元套息交易逆转而发生全球资产流动性踩踏，叠加市场对美国经济可能陷入衰退的担忧，宏观情绪的宣泄导致油价出现较大跌幅，但8月6日以来，中东局势紧张化--哈马斯前任领导人哈尼亚遇袭身亡后，伊朗誓言报复以色列，且在哈马斯确定由辛瓦尔担任新任政治局领导人后，以色列回应立刻对辛瓦尔发出所谓将其“清除”的威胁，俄乌冲突升级--乌军罕见大规模越境袭俄、攻入库尔斯克州，地缘局势紧张化再度推涨油价，同时美国经济数据好转令市场对经济衰退担忧缓和，油价高位震荡。

    　　国际油价展望： EIA(美国能源信息署)预计原油价格将在2024年下半年仍呈现上涨态势，7月布伦特原油现货价格收于81.6美元/桶，预期8月均价为85美元/桶，到今年年底布伦特原油价格有望回到85-90美元/桶之间，2024年和2025年布伦特油价均值为86美元/桶和88美元/桶，较7月报预测同比下调2.2%和3.0%。

    　　参考EIA预期，结合IEA、EIA和OPEC对原油供需的预测，2024年下半年全球原油供需或仍偏紧、整体呈去库状态，且当前尚处汽油和航空煤油消费旺季，欧美等OECD国家商业原油呈持续去库态势，因此我们认为短期布伦特油价运行区间或位于75-90美元/桶的中高位波动，即将到来的金九银十消费旺季，油价仍有望小幅冲高；而2025年油价中枢或小幅下移，一方面是供应端，OPEC+220万桶/日自愿减产计划自今年9月底后逐渐退出、产量预期增加，且以美国为首的美洲国家维持增产预期，或将导致全球原油供应有较大增幅，另一方面需求端，欧美经济增长趋缓，中国经济修复不及预期，叠加LNG（液化天然气）重卡和电动汽车渗透率的不断提升将持续挤占汽油和柴油需求，因此2025年全球原油供应增量或超过需求增量，呈现一定累库，综上判断，2025年油价运行区间或同比下降5-10美元/桶。

    　　风险提示

    　　1）宏观经济走弱导致需求不振的风险：若欧美经济持续走弱、中国等新兴经济体消费回暖不及预期，则可能导致国际原油需求不振，基本面判断面临重估风险；

    　　2）供应扰动的风险：OPEC+改变原油供应计划，调整增减产计划的风险；美国油企资本开支调整，页岩油产量释放速度、钻机开工数等均存在较大不确定性；

    　　3）货币政策的不确定性：美国经济仍具韧性，短期内美联储降息时点和幅度尚存较大不确定性；4）地缘局势的不确定性：地缘政治局势的变化会造成油价走势的较大扰动；5）能源迭代的风险：新能源加速替代传统能源的风险，全球2050年净零排放政策调整的风险。

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