商贸零售行业点评：7月社零同比增长2.7% 基本符合预期

　　7 月社零同比增长2.7%，基本符合预期。据国家统计局及Wind 数据，2024 年7 月份，社会消费品零售总额为37757 亿元/同比+2.7%，增速环比+0.7pct；其中除汽车以外的消费品零售额33959 亿元/同比+3.6%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额31924 亿元/同比+3.2%。价上来看，7 月CPI 同比上涨0.5%。整体而言，1-7 月社会消费品零售总额273726亿元/同比+3.5%，除汽车以外的消费品零售额246990 亿元/同比+4.0%，基本符合预期。

    　　分品类看，必选同比有升有降，可选品类中通讯器材/体育娱乐/中西药品/石油制品呈增长态势。其中：1）必选同比有升有降，烟酒略有下滑，饮料及日用品增长加速。2024 年7 月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+9.9%/+6.1%/-0.1%/+2.1% ， 增速环比分别-0.9pct/+4.4pct/-5.3pct/+1.8pct。2）可选品类同比有升有降。2024 年7 月，通讯类器材/体育娱乐用品/中西药品/石油制品同比有所增长，增速同比分别为+12.7%/+10.7%/+5.8%/+1.6% ， 增速环比分别为+9.8pct/+12.2pct/+1.3pct/-3.0pct；金银珠宝/化妆品/纺织服装/汽车/家电音像器材/文化办公用品/建筑装潢材料/家具类同比有所下降，增速同比分别为-10.4%/-6.1%/-5.2%/-4.9%/-2.4%/-2.4%/-2.1%/-1.1%，增速环比为-6.7pct/+8.5pct/-3.3pct/+1.3pct/+5.2pct/+6.1pct/+2.3pct/-2.2pct。3）此外：1-7 月份服务零售额同比增长7.2%。

    　　乡村增长略快于城镇，餐饮收入稳健增长。1）分区域来看，7 月城镇消费品零售额32691 亿元，同比+2.4%；乡村消费品零售额5066 亿元，同比+4.6%，乡村增长略快于城镇。2）分类型来看，7 月商品零售33354 亿元，同比+2.7%；餐饮收入4403 亿元，同比+3.0%。3）分渠道来看，1-7 月实物商品网上零售额70093 亿元，同比+8.7%，占社零总额的比重25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+19.7%/+6.3%/+7.5%。4）按零售业态分，1-7 月限额以上零售业单位中的便利店/专业店/超市零售额同比增长5.2%/4.5%/2.0%，百货店/品牌专卖店零售额同比下降3.8%/1.6%。

    　　投资建议：2024 年以来，社服零售基本面维持整体平稳复苏，但各行业性价比趋势有所增强。参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点推荐增长确定、估值稳健的板块龙头，小商品城、名创优品、青木科技、孩子王、永辉超市、重庆百货等；2）看好旅游beta，重点关注九华旅游、峨眉山、长白山、宋城演艺、三特索道、黄山旅游、西域旅游、丽江股份等；3）重点关注跨境板块，细分标的安克创新、赛维时代、华凯易佰、三态股份等；4）酒店及免税板块当前估值，具备一定配置价值，重点推荐华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店、中国中免、王府井；5）餐饮当前位置仍值得密切跟踪，其中百胜中国、海底捞、同庆楼行稳质优，且分红稳健，九毛九、海伦司、奈雪的茶、广州酒家、全聚德积极调整提效；6）同时，关注美团、米奥会展、爱施德、天音控股、富森美、华致酒行、值得买、天目湖、中青旅、百联股份、吉宏股份等板块细分龙头的积极变化。

    　　风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。

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