上市险企7月保费点评：产寿险增速均有所回升

　　【事件】上市险企披露原保费收入：1）中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险1-7 月累计同比分别为+4.4%、+6.4%、-2.6%、-6.4%、+1.5%；7 月单月原保费同比分别+8.3%、+17.2%、-12.8%、+11.3%、+21.8%，其中，新华、国寿、平安增速分别提升8.1/5.1/1.0pct，人保增速下滑8.3pct，太保增速转负。2）人保财险、平安产险、太保产险、众安在线1-7 月累计同比分别为+4.0%、+4.4%、+7.5%、+6.1%；7 月单月保费同比分别+7.6%、+6.6%、+6.0%、+9.6%，其中，人保、平安增速分别提升1.5pct 和0.2pct，众安增速转正，太保增速下滑1.9pct。

    　　上市寿险公司7 月单月总保费增速回升。1）上市寿险公司7 月单月保费同比8.2%，较6 月增速回升0.7pct，我们预计总保费增长主要依靠续期业务拉动，新单保费增速在高基数下仍有压力。中国太保7 月保费同比-12.8%，增速转负（6 月增速为2.3%），我们预计主要是受上年同期基数较高所致。2）人保寿险7 月单月长险首年、期交首年保费分别同比-1.2%、+17.5%，长险首年降幅收窄18.4pct，期交增速大幅提升转正；趸交业务则同比-31.1%，增速转负。人保健康险7 月单月长险首年、期交首年保费分别同比+1.9%、-2.7%，增速分别转正、降幅收窄29.0pct；趸交在低基数下回升。3）8 月2 日金融监管总局印发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，提出自9 月1 日起新备案的普通险产品预定利率上限为2.5%，自10 月1 日起新备案的分红险、万能险产品预定利率上限分别为2.0%、1.5%，预定利率超过上限的产品停止销售。我们认为，在监管持续政策引导下，险企负债成本有望继续优化，从而降低行业利差损风险，保障长期稳健发展。

    　　产险整体增速提升，人保车险与非车险增速环比均继续改善。1）人保财险、平安产险、太保产险、众安在线1-7 月累计同比分别为 +4.0%、+4.4%、+7.5%、+6.1%；7 月单月保费同比分别 +7.6%、+6.6%、+6.0%、+9.6%，整体保持较稳健的增长态势。2）7 月人保车险保费同比+3.9%，较6 月增速+2.1pct。同时7 月人保非车险同比+17.4%，增速提升8.2pct，其中责任险/意健/货运/农险/企财/信保分别同比+291.7%/+17.5%/-1.0%/-15.3%/-17.1%/ -47.8%，较6 月增速分别+288.6pct/+5.5pct/-35.3pct/-25.0pct/-23.9pct/ -59.1pct，其中意健险和责任险大幅增长，主要是由于上年同期基数较低。3）我们认为，以人保财险为代表的龙头险企业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。

    　　负债端资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。1）我们认为当前市场储蓄需求依然旺盛，在监管持续引导险企降低负债成本趋势下，保险公司利差压力预计逐渐得到缓解。2）近期十年期国债收益率由低位回升至2.20%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若企稳或修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。同时，地产相关利好政策的持续落地，也有利于险企投资资产质量担忧情绪的缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍处于低位，估值对负面因素反应较为充分。2024 年8 月16 日保险板块估值0.34-0.73 倍2024E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增速明显放缓。

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