交通运输物流双周报#395：原油运价回升、航空高峰已过

　　行业近况

    　　过去两周（截至8 月16 日）中金交运组合收益率为0.6%，跑输交运指数3.4ppt，自2022 年11 月全新改版以来累积跑赢31.9ppt。本期推荐组合为中通快递、京沪高铁、满帮集团、嘉友国际、中国民航信息网络（新增）。

    　　评论

    　　集运美西线及原油运价周环比上升。集运：8 月16 日美西、欧线运价周环比+8.5%/-3.7%，建议关注后续需求端变化，推荐海丰国际、中谷物流；油运：8 月16 日VLCC运价周环比+51.1%，MR船运价周环比-14.3%，原油运价环比改善，船价持续上升验证行业周期向上，期待四季度旺季弹性，推荐招商南油、中远海能H/A。干散货：8 月16 日BDI指数周环比上升1.3%，我们认为供需格局逐步改善，干散货上行周期有望来临。

    　　航空：暑运供需走过高峰时段，关注淡旺季切换量价表现。上周（8 月10日-8 月16 日）国内线航班量环比+0.5%，为2019 年同期116.6%；国际航班量环比-1.0%，为2019 年同期76.3%。全机队利用率8.89 小时/天，环比-0.3%，为2019 年同期109.6%。含税票价环比-2.4%至954 元，较2019 年同期下降3.1%。暑运进入后半程，量价有所回落，关注8 月下旬淡旺季切换时点的票价表现，看好吉祥航空、春秋航空、中国东航A/H。

    　　物流：跨境板块，空运运价淡季不淡，重视旺季前布局机会，推荐嘉友国际、东航物流和中国外运A/H。国内物流板块，我们建议关注快运赛道格局整合机会，推荐安能物流、德邦股份。

    　　快递：8 月05 日-8 月11 日揽收与投递平均件量同比+27.0%。据国家邮政局，2024 年7 月，快递业务量完成142.6 亿件，同比增长22.2%，快递业务收入完成1,107.7 亿元，同比增长14.1%。随着下半年旺季到来，我们建议关注快递行业的量价变化。此外，我们提示板块公司业绩重回稳健增长及分红比例提升，估值具备性价比（具备弹性韵达股份、稳健龙头圆通速递、中通快递）。

    　　公路铁路：我们认为经济弱复苏背景下高股息策略的表现可能穿越周期，推荐山东高速、京沪高铁，建议关注深圳国际（未覆盖）。

    　　估值与建议

    　　维持中通快递、韵达股份盈利预测不变，但考虑到板块估值中枢下移，下调中通目标价16%至27.60 美元，分别对应24/25 年15x/13x市盈率，有40%的上行空间；下调韵达目标价20%至9.60 元，分别对应24/25 年12x/10x市盈率，有45%的上行空间。维持其他覆盖标的盈利预测、评级与目标价不变。

    　　风险

    　　海内外经济增速不及预期，行业监管政策变化，燃油价格大幅上涨。

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