浩洋股份(300833)：Q2经营短期承压 下半年有望提速成长

　　1H24 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H24 业绩，收入实现6.7 亿元，同降5.7%，归母净利润实现2亿元，同降9.1%，业绩符合我们预期。分季度看，1Q/2Q 收入分别同降4.6%/6.7%，归母净利润分别同比+0.9%/-17.2%。

    　　发展趋势

    　　1、出货节奏、汇兑影响下Q2 业绩短期承压，在手订单充足、新品放量等助力2H24 提速成长。公司1H24 境外/境内收入分别同比-7.9%/+16.7%，其中Q2 收入同降6.7%至3.5 亿元，我们认为主因海运费波动下出货节奏调整影响收入确认，汇兑等亦带来负面影响，致使收入端在高基数基础上短期承压。展望后续，据全球票务龙头Live Nation 公告，当前全球演艺活动需求持续增长，Q2 全球歌迷需求创历史新高，截至7 月中旬，体育场、露天剧场等已确认大型演出场次实现双位数增长。我们认为，海内外演艺活动排期密集下，2H24 舞台灯光下游需求有望延续旺盛，随新品出货向好、新产能持续爬坡、新客户顺利获取，下半年经营有望提速增长。

    　　2、毛利率维持高位运行，汇兑收益减少短期拖累盈利能力，研发投入提升护航中长期成长。公司Q2 毛利率实现51.1%，同比提升1.4ppt，随高毛利激光新品等出货向好，公司毛利率稳中有增；费用端，公司Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4ppt/+2.3ppt/+2ppt/+3.2ppt，公司持续加大研发投入，差异化技术储备充分，有望助力全球份额持续提升，汇兑收益减少下财务费用率提升。综合影响下，公司Q2 归母净利率实现29%，同比下降3.7ppt。

    　　3、看好公司作为全球舞台灯光龙头2H24 提速成长势头，中长期有望内生+外延协同崛起。短期看，我们预计全球舞台灯光需求持续高景气下，下半年公司在手订单有望延续旺盛，产能释放、高端新品提效放量等有望支撑业绩提速成长；中长期看，公司作为全球舞台灯光龙头于产研、品牌、渠道等维度优势领先，纵向有望在强化高端市场份额领先优势的同时，加速开拓中高端、中端等增量市场，横向有望延伸至具备渠道协同效应且附加值高的潜在品类，内生、外延协同崛起可期。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变，当前股价对应2024/25 年11/9 倍P/E。维持跑赢行业评级，基于市场风险偏好变化，下调目标价35%至56 元（公司10 股转5股，原目标价130 元除权后调整至86.7 元），对应2024/25 年15/13 倍P/E，有42%上行空间。

    　　风险

    　　终端需求不及预期；新品开拓不及预期。

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