公用事业点评报告：核电核准再创新高 验证景气拐点判断

事件描述

    　　8 月19 日，国务院召开常务会议决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目。

    　　事件评论

    　　核电项目核准量达到11 台，核电景气度拐点再获确认。自2021 年《拥抱“碳中和”》系列开篇报告我们就强调，“核电具备清洁、高效、稳定的特性，有望在“双碳”的时代背景下得到快速发展”。自2019 年核电核准重启以来，我国历年新核准核电机组分别为4台、4 台、5 台、10 台和10 台，此次核准5 个核电项目，根据中国核电披露江苏徐圩一期工程为2 台华龙一号和1 台高温气冷堆，因此按照一般1 个项目2 台机组测算，此次合计核电核准数量有望达到11 台，核准数量再创近年来新高。此外，根据中国广核披露，此次广核集团获得核准数量达到6 台，因此此次核准完成后，中国核电、广核集团核准在建或待建项目数量分别为18 台、16 台，由于2023 年国家核电暂未获得核电机组核准，因此剩余的2 台核电机组有望由国家核电获得，因此国家核电及华能核电在建项目将达到6 台和4 台，广核集团此次获得较大份额主因或系作为两大核电龙头之一的开发企业，此前核准数量相对不足进行的弥补。此外，本次核准的江苏徐圩一期工程是全球首个将高温气冷堆与压水堆耦合，其中高温堆装机容量达到66 万千瓦，较此前投产的华能石岛湾高温气冷堆20 万千瓦实现显著突破，标志着4 代堆商业化运行进入新的阶段。随着核电建设的加速中国核电、中国广核等上市公司有望深度受益于行业的景气度提升。

    　　供需趋紧急需稳定电力供应，稳定且低碳核电极具建设价值。以2020 年末以湖南、江西及陕西为起始、到2021 年夏秋之际全国大范围的限电、再到2022 年夏季的四川有序用电以及2023 年以来我国持续趋紧的供需格局，我国缺电频率较过往显著提升。虽然历次均有天气、工业生产及其他偶然因素的表观影响，但连续多年出现缺电现象背后真实原因是供给存在结构问题。我们认为，核心在于：从电源侧而言，“十二五”以来以“煤电、核电”等为代表的稳定供应的电源装机新增规模有限，与之对应的是新能源装机大幅扩张，但新能源存在显著的出力一致性及不稳定的特征，使得整个电力系统的不稳定性持续扩大。换而言之，供给中不稳定电源大幅增加、而稳定出力的电源增量难以满足有效需求负荷，其最终的结果便是当前电力供需呈现出高频紧缺的局面。当前时点，具备低碳和稳定出力的核电将毫无疑问是电力保供重要的抓手，在能源安全得到高度重视的背景下，我们认为核电有望进入加速建设的新周期。

    　　投资建议：““碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，电力运营商的内在价值将全面重估。随着供需格局的优化带来的煤价稳步回落，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华润电力、国电电力、中国电力、华电国际、华能国际、宝新能源、福能股份和长三角煤电运营商；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电；新能源三重底部共振背景下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力、中国核电和三峡能源；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。

    　　风险提示

    　　1、电力供需恶化风险；

    　　2、核安全事故风险。

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