固定收益周报：数据喜忧参半 美债收益率表现分化

　　中资美元债新发行有所恢复，全周共有5 笔超过一亿美元的新发行、合计约17亿美元，主要为金融债和央企债。美债收益率表现分化，7 月份美国通胀仍呈下降趋势，再加上7 月份非农就业数据显示就业市场继续降温，市场普遍预计美联储将于9 月开始降息。不过，数据显示美国经济仍有一定韧性，美国7 月零售销售环比增速创下近一年半来最高水平。因此，市场普遍预期美联储将在9 月份降息25 个基点而非50 个基点。在9 月份议息会议前，鲍威尔还将于8 月23 日在杰克逊霍尔全球央行年会上讨论美国经济，届时可能释放出关于未来利率路径的信号。长端美债利率转跌的背景下，中资美元债重新上涨，彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周上涨0.4%，利差则收窄3 个基点。在市场预期美联储即将启动降息带动美元指数回落的背景下，人民币汇率的压力已经有较明显舒缓，我们预期美联储大概率将在9 月份启动降息，届时人行货币政策面临的外部掣肘也将减小，考虑到需求端仍有待恢复，人行年内有望进一步降息或降准，债市仍面临较为有利的货币环境。

    　　一级市场：新发行有所恢复

    　　中资美元债新发行有所恢复，全周共有5 笔超过一亿美元的新发行、合计约17亿美元，主要为金融债和央企债。诸暨市国有资产经营有限公司（ZJSOAM）担保发行的一笔3 年期、5.2 亿美元的高级无抵押、有担保、固定利息可持续发展、无评级债券，峰值订单超过10 亿美元，最终定价在5.55%，较初始价收窄45 个基点，募集资金将主要用于离岸债务再融资。离岸人民币债券发行继续保持旺盛，全周合计发行约130 亿人民币，融资成本优势仍是主要推动因素。

    　　二级市场：市场预期美联储9 月份将降息25 个基点美债收益率表现分化，10 年期美债收益率全周下行约6 个基点至3.88%，2 年期美债收益率则持稳在4.05%。美国7 月CPI 同比增长2.9%，增速连续第四个月下降，低于预期和前值的3%，是2021 年4 月以来首次重回2 字头；美国7 月核心CPI 同比增长3.2%，符合预期但低于前值的3.3%，是2021 年初以来的最低增速。

    　　7 月份数据显示美国通胀仍呈下降趋势，再加上7 月份非农就业数据显示就业市场继续降温，市场普遍预计美联储将于9 月开始降息。不过，数据显示美国经济仍有一定韧性，美国7 月零售销售环比增长1%，创下近一年半来最高水平，高于预期的0.4%和前值的0%（修正后为-0.2%）。与此同时，美国8 月10 日当周首次申请失业救济人数降至22.7 万人，低于预期，创7 月初以来最低水平。 因此，在这样的背景下，市场普遍预期美联储将在9 月份降息25 个基点而非早前定价的50 个基点。近期多位美联储官员表态支持逐步降息，在9 月份议息会议前，鲍威尔还将于8 月23 日在杰克逊霍尔全球央行年会上讨论美国经济，届时可能释放出关于未来利率路径的信号。

    　　长端美债利率转跌的背景下，中资美元债重新上涨，彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周上涨0.4%，利差则收窄3 个基点。其中，高评级指数上涨0.4%，利差收窄2 个基点；高收益指数上涨0.2%，利差收窄9 个基点。

    　　10 年期中国国债收益率持稳在2.19%，3 年期中国国债收益率则继续上行7 个基点至1.78%。近期人行行长潘功胜在接受官媒采访时称，人行将加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，保持流动性合理充裕，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降；同时，研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合，支持积极的财政政策更好发力见效，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。在市场预期美联储即将启动降息带动美元指数回落的背景下，人民币汇率的压力已经有较明显舒缓，我们预期美联储大概率将在9 月份启动降息，届时人行货币政策面临的外部掣肘也将减小，考虑到需求端仍有待恢复，信贷需求也偏弱，我们预期人行年内有望进一步降息或降准，以增强经济回升态势，助力实现全年经济增长目标。总体来看，债市仍面临较为有利的货币环境。

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