华友钴业(603799)：24年2季度业绩环比增120% 关注印尼镍产业链建设

　　核心观点：

    　　铜镍价格上涨叠加镍产品如期放量，24 年2 季度业绩环比增120%。

    　　据华友钴业24 年半年报，24 年上半年营收、归母净利分别约301、16.7 亿元，同比-10%、-20%。24 年2 季度归母净利11.5 亿元，同比+8%、环比+120%。受镍、锂价格同比大幅下跌影响，24 年上半年业绩同比下降。伴随上游镍资源开发项目逐步达产达标，叠加铜镍价格上涨，24 年2 季度业绩环比大增。

    　　主要产品如期放量，全球合作有望稳定未来增量。据公司24 年半年报，24 年上半年前驱体出货6.7 万吨，同比增11%；钴产品出货2.3 万吨（含自供），同比增13%；镍产品出货7.6 万吨（含自供），同比增超40%。持续加大海外市场开拓力度、与LGES、大众等知名企业共同探索锂电材料产业一体化新路径。

    　　矿冶一体化投资进展顺利，关注印尼镍产业链建设。据公司24 年半年报，印尼区华飞12 万吨镍金属量湿法冶炼项目24 年1 季度末达产、华越6 万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产、华科4.5 万吨镍金属量高冰镍项目稳定运营、华翔5 万吨镍金属量硫酸镍项目有序推进、华能年产5 万吨三元前驱体项目开工建设；欧洲匈牙利正极材料一期2.5万吨项目开工建设。重点关注未来印尼镍产业链建设。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司24-26 年EPS 为2.19/2.35/2.45 元/股，对应24 年8 月19 日收盘价，24-26 年PE 为10/9/9 倍。考虑公司全球布局、矿冶一体化长期优势明显，参考可比公司2024 年iFind一致预期PE 估值，给予公司24 年PE 估值15 倍，对应合理价值为32.88 元/股，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；市场需求增长不及预期。

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