利率债周报：大行卖债叠加监管出手 债市出现深度调整

主要受大行卖债及交易商协会查处部分中小金融机构国债交易违规行为影响，上周债市大幅转弱。上周（8 月5 日当周），尽管海外市场动荡加剧，提升市场避险情绪，但因长债收益率再创新低触发央行对债市风险的管理，在央行指导大行卖债以及交易商协会查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为影响下，债市全面回调，长债收益率大幅上行。

    短端利率方面，上周央行公开市场连续地量级投放，资金面边际收紧，带动债市短端利率上行，但幅度不及长端，收益率曲线仍继续走陡。

    后续长债收益率可能会进入阶段性盘整过程。长债收益率再创新低触发央行在上周启动对债市风险管理的实质性举措。但从具体手段来看，主要是指导大行卖债以及由交易商协会开展一系列自律调查，并未开展临时正回购或借券卖出操作。我们判断，这一方面反映央行管理债市风险的手段丰富，另一方面，可能也因当前基本面偏弱的现状和财政发力的需要对央行采取偏紧缩性政策的力度有所制约。结合上周五公布的第二季度货币政策执行报告提出“既要维持流动性平稳，又要避免债市情绪过热；既要稳增长，又要防风险”，我们认为，接下来央行持续引导长债收益率快速上行的可能性并不大。整体上看，在央行指导下，目前长债收益率或已达到合理中枢水平，后续可能会进入阶段性盘整过程，预计10 年期国债收益率的短期波动区间将在2.1%-2.3%之间。

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