锂电材料行业周报：上周锂源价格跌幅缩窄 磷酸铁锂受储能需求释放产量增长明显

核心要点：

    市场行情：上周锂电材料行业下跌3.59%，估值回落至19.82x上周锂电材料行业下跌3.59%，跑输基准（沪深300）2.03pct。行业估值（市盈率TTM）回落0.68x 至19.82x，估值历史分位数跌至4.1%。

    正极材料：锂源价格跌幅收窄，三元前驱体走平，三元材料价格小幅下行，三元材料产量开工小幅上升，磷酸铁锂正极受储能需求释放增量明显，但行业分化仍较大

    上周三元正极原料端四氧化三钴价格周环比下跌1.63%至12.1 万元/吨；钴、镍及锰的硫酸盐价格分别持平于2.93 万元/吨、2.78 万元/吨和0.63 万元/吨。上周三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622 及NCM811 价格分别持平于6.4 万元/吨、6.75 万元/吨、7.5 万元/吨和8.25 万元/吨。上周锂源现货价格跌幅收窄，根据百川盈孚数据，全国电池级碳酸锂现货价周环比下跌0.63%至7.85 万元/吨，期货主力合约价格周环比下跌4.26%至7.76万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价周环比下跌1.24%至7.98 万元/吨，其中粗颗粒型和微粉级国内均价分别下降1.28%和1.2%至7.7 万元/吨和8.25 万元/吨。根据百川盈孚数据，上周国内正磷酸铁价格持稳于1.05万元/吨。

    上周三元正极材料继续下行，NCM111、NCM523（单晶/动力）、NCM6 系（单晶/动力）和NCM811（多晶动力）价格周环比分别下降0.84%、0.89%、0.82%和1.3%至11.8 万元/吨、11.15 万元/吨、12.1 万元/吨和15.15 万元/吨。上周三元正极材料产量14645 吨，周环比增加1.53%；开工率43.86%，周环比升0.66 个百分点；库存周环比降0.24%至14317 吨。8 月下游电芯动力侧需求增量有限，下游电芯厂当前多为刚需，且择低补库，下游需求增速放缓叠加原料价格下行及行业产能过剩，三元材料厂家多以价换量，价格难有增长。

    上周磷酸铁锂正极材料动力型价格持平于3.63 万元/吨，储能型价格持平于3.4 万元/吨。上周磷酸铁锂正极材料周产量53870 吨，周环比增长7.93%；开工率升3.96 个百分点至53.92%。近期下游储能需求增加，叠加海外出口增长，下游电芯大厂加对铁锂需求增长，头部铁锂企业排产向好，而二三线铁锂企业依旧出货不畅， 装置开工维持低位，维持低价争单，市场价差较大。上周磷酸铁锂库存周环比略升0.09%至36361 吨，铁锂多数企业出货不畅，锂价大跌下企业备库意愿转弱。

    电解液：六氟磷酸锂价格续跌，三元及铁锂电解液价格小幅下跌，生产大致平稳

    溶质方面，据百川盈孚，上周六氟磷酸锂国内均价周环比下跌1.75%至5.6万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价周环比分别下调23%和16.67%至2.31 万元/吨和7.5 万元/吨。溶剂方面，碳酸乙烯酯价格回升，据百川盈孚，DMC、DEC、EMC、EC 及PC 价格分别持平于4750 元/吨、9450 元/吨、7650 元/吨、4500 元/吨和7650 元/吨。添加剂方面，碳酸亚乙烯酯（VC）、亚硫酸丙烯酯（PS）及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价分别持平于5 万元/吨、6.75 万元/吨和5.65 万元/吨，氟代碳酸乙烯酯（FEC）均 价周环比下跌7.23%至3.85 万元/吨。

    据百川盈孚，上周钴酸锂及锰酸锂市场均价分别持平于4.5 万元/吨和1.5万元/吨，三元动力用及磷酸铁锂用电解液市场均价周环比分别下跌0.78%和1.07%至2.53 万元/吨和1.86 万元/吨。上周电解液产量25245 吨，周环比略升0.2%；行业开工率周环比降1.01pct 至25.15%。上周电解液工厂库存量2145 吨，周环比降0.37%。下游现金流情况紧张，对订单需求难以提升，大部分电解液企业维持前期水平生产，部分中小企业客户稍有备货倾向，但暂不明显。原料对电解液价格支撑力不足，但由于调整幅度微小，传导至下游对价格区间影响有限，短期内电解液价格基本维持弱稳运行。

    个别前期处于试生产阶段产能已投产，进入少量化生产爬坡。

    负极材料：价格延续低位，产能投放下产量升、开工降，库存压力加大上周人造石墨负极材料市场均价持稳于3.35 万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持稳于3.59 万元/吨，中间相碳微球市场均价持稳于6.02 万元/吨。下游需求走弱及原料价格支撑偏弱下，短期内负极材料价格暂无上涨可能， 且因目前负极材料实际成交价格已接近成本红线附近，继续下探可能性不大，因此预计短期内负极材料价格延续低位为主。上周石墨化代加工费区间持稳于8000-10000 元/吨。上周负极材料周产量为38710 吨，周环比增长4.35%；开工率44.61%，周环比下降0.02pct；工厂库存周环比升2.76%至26085 吨。受需求不及预期影响，负极材料市场订单有所减少，部分企业出货压力增加，导致成品库存有所堆积。

    隔膜：价格弱稳仍有下行空间，产量小幅增加，产能爬坡下继续累库上周干法隔膜（16μm 基膜）价格持稳于0.43 元/平米，湿法隔膜均价持平于1.01 元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持平于1.028 元/平米。上周隔膜周产量周环比增加0.5%至40500 万平米；开工率持提升0.45 pct 至89.63%；隔膜市场库存周环比升1.43%至24900 万平米。隔膜企业维持按需生产，8 月下游电芯对隔膜订单有所增长，隔膜产量有所上行，整体市场仍呈现供大于求，头部厂家低价抢占市场现象频出，后续价格仍有一定下行空间。

    行业陆续有新增产能爬坡，导致市场库存继续累积。

    电池级铜箔：上周铜箔市场均价及加工费平稳上周8μm、6μm 和4.5μm 锂电铜箔主流市场均价周环比分别持平于9.41 万元/吨、9.46 万元/吨和11.01 万元/吨。加工费方面，上周8μm、6μm 和4.5μm锂电铜箔平均加工费周环比分别持平于1.6 万元/吨、1.65 万元/吨和3.2 万元/吨。

    投资建议

    基本面来看，当前需求方面动力市场尚未完全恢复，消费及小动力市场需求仍处淡季，近期储能市场虽有增长但订单集中于头部企业，同叠加时锂电材料部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业内低价竞争不断，锂电材料行业多数环节盈利低位。前期政策层面一方面支持终端新能源汽车需求不断落地，提升中长期需求增长预期；一方面引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，改善中长期供给端边际变化预期，加之板块估值处于历史低位区间，底部有所支撑。但板块整体盈利提升预期较弱，且其改善仍受制于产业链供需矛盾，其拐点尚需观察行业供需再平衡过程的进度。维持行业“增持”评级。

    风险提示

    原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。

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