东华测试(300354)：业绩稳定增长 电化学工作站成果初现

　　事件：东华测试披露2024 年中报，Q2 归母净利润增长35.30%公司披露2024 年中报，2024 上半年公司实现营收2.76 亿元，同比增长37.75%；归母净利润0.74 亿元，同比增长65.11%。拆分单季度，公司2024 年Q2 实现营业收入1.72 亿元，同比增长33.60%，归母净利润0.47 亿元，同比增长35.30%。

    　　结构力学业务增长稳健，电化学工作站同比翻倍增长拆分业务结构观察，公司收入占比最高的结构力学性能测试分析系统业务增长稳定，2024 年上半年实现收入1.90 亿元，同比增长36.24%。

    　　我们认为该业务的下游需求主要与特种行业的研发景气度相关，在经历了2023 年的特种行业的调整之后，一方面特种行业整体发展趋势逐步有序，需求已经逐步进入稳定新常态；其次公司或通过积极业务调整，逐步实现了业务结构优化，实现了收入的增长。2024 年上半年公司电化学工作站增长迅速，报告期内该业务实现收入0.26 亿元，同比增长135.51%，我们认为该业务发展迅速，主要系近年来国内新能源行业发展较好，电化学工作站应用场景扩大，其次是公司在电信号转化方面具备多年研发经验，因此产品或具备一定的竞争能力，该业务未来有望成为公司新的增长曲线。

    　　教育领域设备更新需求或逐步抬头，电化学工作站业务有望直接受益

    　　2024 年8 月，上海市教育委员会印发《上海市教育领域推动大规模设备更新专项行动计划》，其中指出加快置换先进教学设备，更新不适应教学需求、性能无法达到教学相关配置标准或影响使用安全、已达到最低使用年限的设备。支持市属公办高校基础教学实验室仪器设备更新改造。我们认为随着我国教育质量的逐步提升，对实验仪器的要求也将逐步提升，因此如果未来国内多地政府持续推进教学设备更新，那么电化学工作站的需求将会随之提升，公司营收也有望增长。

    　　传感器业务逐步形成平台化能力，远期竞争力持续增强据公司公告披露，东华测试的传感器产品可靠性高、稳定性高、指标优异，适用于各种恶劣环境，同时种类较为丰富，包括加速度传感器、速度传感器、位移传感器、应变传感器、多维力传感器及各类缓变量传感器等。东华测试为了确保传感器产品全使用生命周期的准确性，设立了全资子公司——江苏东华校准检测有限公司，通过CNAS 实验室认可的校准能力覆盖了东华测试全部传感器产品，可以为客户提供第三方计量校准及检测服务，在桥检、航空、特种设备等行业的市场占有率持续提高。我们认为东华测试在传感器业务上的布局正逐步形成平台化服务能力，直接助力公司远期竞争力。

    　　投资建议：

    　　公司是结构力学性能测试行业龙头，优势主业为公司业绩增长提供有力支撑，同时公司积极拓展力矩传感器、PHM 智能维保平台及电化学工作站新业务，多重成长曲线已逐步形成，我们预计公司2024-2026年的净利润分别为1.90 亿、2.47 亿、3.06 亿，给予2024 年30 倍PE，对应6 个月目标价为41.10 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：新业务及新版块拓展不及预期、行业竞争加剧。

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