深度*行业*通信行业2024年中期策略：万象归一 业绩为君

　　业绩兑现是2024 年市场真正关心的变量，不管是人工智能还是红利板块，业绩为王将是贯穿全年的主线，产业和政策两手都要抓，下半年亦如此。从产业端来看，2023 年人工智能的雄图展望将在2024 年得到验证，我们预期光模块、铜链接将成为AI 上游硬件首先兑现业绩的板块。从政策端来看，国家对车路云和卫星通信的支持，将成为行业业绩兑现的重要支持。

    　　支撑评级的要点

    　　稳中求变，2024 年下半年通信行业力求“突围”。通信板块2024 年Q1营收和归母净利润稳中有增，行业开源节流。人工智能投资，已经成为运营商固定投资之外重要的行业增长极。年初至6 月28 日，通信（申万）指数累计涨幅3.63%，跑赢上证综指3.88pct、跑赢沪深300 指数2.74pct，虽然通信行业配置比趋于历史高位，但估值提升趋势依旧明显。

    　　AI 行业变革带来了通信传输方式的变革，光通信和铜连接双星并耀。大型科技企业正竞相开发具有海量参数的先进模型，对计算基础架构提出了挑战。这些模型需依靠大量GPU 长时间协作完成训练，对计算网络的性能和稳定性要求高，同时也带来了数据通信网络的革新与提升，光通信、铜连接、以太网等不同的通信方式应运而生。长距通信中，光通信更占优势；短距通信中，铜连接更有性价比且更易突破物理极限；以太网成本较低，有望与InfiniBand 平分秋色。

    　　政策推动在2024 年尤为重要，车路云与卫星通信是重中之重。能够在2024 年获得财政支持的板块更具有业绩弹性，下半年依旧是政策发力方向，也是市场关注的重点。车路协同采用先进的无线通信和新一代互联网等技术，也是我国特有的技术路线，随着“车路云一体化”上层政策的明确，多地示范项目正密集立项。卫星通信在SpaceX 的刺激下快速推进，我国“星链”进入加速阶段，多个低轨卫星星座计划已经启动，商业航天进展较快。

    　　投资建议

    　　建议关注：运营商（中国移动、中国电信、中国联通），服务器（紫光股份、工业富联），光芯片/器件（源杰科技、天孚通信），光模块（中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技），交换机（盛科通信、锐捷网络），IDC（润泽科技），铜连接（沃尔核材、鼎通科技），卫星通信领域（上海瀚讯、震有科技、超捷股份），车路协同（万集科技、金溢科技、高新兴、移为通信、鸿泉物联）。

    　　评级面临的主要风险

    　　政策效果不及预期；运营商资本开支投入不及预期；海外市场波动加大。

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