公用事业行业周报：行业见底 继续好转

　　投资要点：

    　　上周火电回升，我们预计其他品种也不会差。继我们上周观点：火电已经见底。

    　　上周华电国际上涨3%，我们预计未来火电板块还会继续改善。上周高股息整体改善，我们还是建议多关注火电板块的盈利性而非红利属性，它是周期底部上升的品种，目前并未到稳定红利释放期，估值方式不建议红利法。

    　　中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提出：1、坚持先立后破，推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源。坚决控制化石能源消费，深入推动煤炭清洁高效利用，“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长，接下来5 年逐步减少。加快现役煤电机组节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”，2、深化电力价格改革，完善鼓励灵活性电源参与系统调节的价格机制，实行煤电容量电价机制，研究建立健全新型储能价格形成机制，健全阶梯电价制度和分时电价政策，完善高耗能行业阶梯电价制度。

    　　国家能源局：印发《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027 年）》：建设一批满足新型主体接入的项目。结合分布式新能源的资源条件、开发布局和投产时序，有针对性加强配电网建设，提高配电网对分布式新能源的接纳、配置和调控能力。

    　　煤耗高，辅助费增。根据北极星电力网援引中电联（2024.08.01—2024.08.09）统计的发电燃煤电厂日均发电量MOM+10.5%，YOY+2.0%。日均电煤耗量MOM+9.7%，YOY+1.2%。2024 年7 月安徽电网辅助调峰市场共启动16 天，总调峰费用5758.25 万元，MOM-13.4%，YOY+395%，总调峰电量13153.07万千瓦时，MOM-24.8%，YOY+220%。根据北极星电力网援引国网能源研究院预测：2060 年全社会用电量约15.7 万亿千瓦时，电源装机将超过67 亿千瓦，其中，风能、太阳能发电装机将超过40 亿千瓦，发电量占比超过50%。

    　　火电7 月同比降速减缓，煤炭产量增速也减缓。7 月发电量8831 亿度，YOY+2.5%（6 月YOY+2.3%）；1—7 月份，发电量5.3 万亿度，YOY+4.8%。

    　　其中，7 月火/水/核/风/光YOY-4.9%/+36.2%/+4.3%/+0.9%/+16.4%（6 月YOY-7.4%/+44.5%/-4.0%/+12.7%/+18.1%）。7 月规上原煤产量3.9 亿吨，YOY+2.8%（6 月YOY+3.6%）。进口煤炭4621 万吨，YOY+17.7%（6 月YOY+11.9%）。1—7 月份，规上工业原煤产量26.6 亿吨，YOY-0.8%。进口煤炭3.0 亿吨，YOY+13.3%。

    　　电力龙头估值长期低位区间，Q3 盈利上行可期。海外电力龙头PE 普遍在20 倍左右，国内火电投资机会明显。建议关注：火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，广西能源，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。

    　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。

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