基金研究：华商基金张文龙投资风格分析：聚焦核心资源股 遵循产业生命周期

　　基金经理张文龙：专注核心资源，遵循产业生命周期张文龙，中国籍，工学硕士，基金经理投资年限1.04 年。2018 年4 月至2022 年3 月，就职于华创证券有限责任公司，任首席研究员；2022 年3 月加入华商基金管理有限公司，2023 年8 月4 日起至今担任华商上游产业股票型证券投资基金的基金经理。现任华商上游产业、华商价值共享灵活配置、华商新能源汽车基金经理。截至2024 年Q2，在管规模合计11.56 亿元。本报告以代表基金华商上游产业A（005161）为分析对象。（资料来源：wind）

    　　基金投资思路与理念

    　　该基金是以资源股为战略仓位，期间资源股的总持仓保持稳定，结构上进行了不同程度的成分股择时交易，去努力实现更好的净值表现。

    　　展望后市，美元信用依然面临挑战，但非美发达国家的汇率问题也不容忽视，美元弱化进程可能略有平滑，国内需求的修复依然在进行中，在市场低估值+经济预期较弱的底部区间，需要继续保持乐观与耐心。

    　　规模和持有人结构

    　　基金规模过去1 年上升较快，2023 年Q2 规模仅为0.82 亿元，2024 年Q2 规模增加到5.72 亿元。从持有人结构上看，当前产品以个人持有为主变为以机构投资者为主，2023 年H2 基金机构投资者持有比例从40.2%上升到82.1%。同时，基金管理人员工持有份额也由23.8 万份增加到39.7 万份。

    　　基金业绩：优于沪深300，胜率高

    　　华商上游产业超额收益显著，过去1 年较沪深300 超额收益12.23%。分月度来看，过去1 年华商上游产业相对沪深300 仅有4 个月跑输，分别是2024 年1 月、2 月、4 月和7 月，月度胜率达到8/12。

    　　配置与风格

    　　基金仓位长期维持在85%以上，2024 年Q2 季度报告披露股票仓位为91.64%，处于该基金过去三年最高仓位水平。从风格上看，基金目前中盘价值风格比较突出，基金从2023 开始转向中盘价值风格。从Fama 五因子模型测算结果来看，基金对盈利因子正向暴露较高，对价值因子的敏感性较低。基金行业风格近期集中在周期类行业，其中前五大重仓行业是有色金属、基础化工、农林牧渔、交通运输、公用事业。

    　　风险提示：基金产品研究以历史公开数据出发，对基金风险收益特征进行客观分析，未来市场环境变化、基金风格变化等都会对基金收益产生影响。

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