科力股份新股专题：油田工程技术服务高新技术企业

　　投资要点

    　　科力股份是油田工程技术服务高新技术企业，主要客户为中石油、中海油两大石油公司。公司2021~2023 年营业总收入分别为3.35/4.47/3.59 亿元，CAGR 为+3.51%，2021~2023 年归母净利润分别为0.36/0.46/0.52 亿元，CAGR 为+21.06%。

    　　公司于2023 年9 月申报上市，2024 年8 月通过北交所上市委员会审议，当前处于申报阶段。

    　　业务：聚焦油田工程技术服务，业务覆盖面广公司主营业务为油田技术服务、化学品和设备销售，核心产品为油田技术服务。

    　　公司业务覆盖原油脱水、油田水处理、采油化学、油田增产增效、油气水分析检测、油田设备升级改造等众多技术服务领域。2023 年公司主营业务收入结构中，技术服务、化学品销售和设备销售占比分别为71.78%/23.29%/4.93%，技术服务是公司核心收入来源。

    　　行业亮点：未来油气资源勘探开发力度稳健增长，有利于油田技术服务行业的稳定发展

    　　（1）发展前景：未来油气资源勘探开发力度稳健增长，有利于油田技术服务行业的稳定发展。油田技术服务行业的市场空间和发展前景与各大石油公司的勘探开发支出规模密切相关，下游行业对油服行业具有较大的牵引和驱动作用，形成了相互促进、共同发展的关系。受益于我国经济社会的快速发展和保障国家能源安全的需要，未来我国油气资源勘探开发力度稳健增长，受国际原油价格影响有限，有利于国内油田技术服务行业的稳定发展和技术进步。

    　　（2）竞争格局：我国油田技术服务市场国有资源控制为主，民营与国际资本参与为辅。我国油服行业作为一个独立的行业，其发展源于中国石油行业的主辅业务分离和现代化改制。虽然辅业改制实现了三大石油体系内的技术服务企业从所有权上与三大石油集团分离，但整体而言，我国油田技术服务资源依然集中在三大石油集团直接、间接控制的企业手中。从区域市场分布情况来说，国内的油田服务企业多是石油集团的存续企业，三大石油公司依油田地理边界划分而存在，历史上各个油田是自给自足的体系，这也在一定的程度上划定了油田服务企业的市场区域。近年来，随着我国油田技术服务行业的对外开放，越来越多的国际油田技术服务公司参与到国内的市场竞争中来，特别是行业内高端技术服务领域。

    　　目前，我国油田技术服务市场呈现“国有资源控制为主，民营与国际资本参与为辅”的竞争格局。随着国内市场的逐步开放，大量民营企业凭借自身的技术优势、优秀的技术方案和解决能力积极参与到国内及国际油田技术服务市场竞争中，获得了一定的市场业务。

    　　公司亮点：科技研发底蕴深厚，客户资源优质稳定

    科技研发底蕴深厚，国际竞争力不断增强。公司是高新技术企业，拥有“自治区企业技术中心”、“新疆油气田腐蚀控制与防护工程技术研究中心”、“新疆维吾尔自治区油田地面工艺技术工程实验室”、“博士后创新实践基地”等省级研发平台，集科研、生产和服务于一体。公司积累了优质稳定的客户资源，为未来业务开展奠定基础。经过多年业务开拓，公司服务的油田区域已覆盖新疆各主要油气产区，主要客户为中石油、中海油两大石油公司，直接客户为中石油、中海油下属油田生产单位。与中石油新疆油田分公司下属风城油田作业区、陆梁作业区等一批核心客户签署了技术服务协议，与海油加拿大、中油阿克纠宾油气股份公司等国外油气田建立长期服务协议或者建立稳定合作关系，在客户招标的项目中，公司曾多次中标排名靠前，因此具备优先取得相应订单的可能性，相关战略合作协议和综合服务协议的签订有利于公司业务的持续健康发展。

    　　IPO 募投情况及资金运用

    　　公司本次发行股票将不超过2,415 万股（包含行使超额配售选择权可能发行的股份），募投项目拟用募集资金投入金额1.81 亿元，本次募集资金将用于投资项目包括：（1）智能生产制造基地建设项目；（2）油气田工程技术研究院建设项目；（3）补充流动资金。

    　　可比公司估值情况

    　　公司主营业务为提供油田化学技术服务、油田专用化学品和油田专用设备的研发、生产与销售。根据公司招股说明书，选择中科润金、杰瑞股份、惠博普作为同行业可比公司。2023 年可比公司销售毛利率及ROE 分别为29.50%及7.52%，科力股份分别为33.46%/12.54%，盈利能力高于可比公司平均水平。可比公司当前股价对应2023 年平均PE（LYR）为22.10 倍，对应2024/2025/2026 年Wind一致预测平均PE 分别为11.11/9.52/8.39 倍。

    　　风险提示

    　　燃油使用量下降引起的原油开采量下降的风险；原油价格持续下跌的风险；客户和销售区域集中度高的风险。

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