航空货运与物流Ⅲ：淡季价格底部渐显 积极把握布局机会

事件描述

    　　国家邮政局公布2024 年7 月快递经营数据：7 月全国快递业务量142.6 亿件，同比增长22.2%；7 月快递收入1107.7 亿元，同比增长14.1%；根据邮政局的量、收入增速还原单价口径，7 月快递单价实现7.8 元/件，同比下滑6.6%。7 月快递集中度CR8 为85.2，同比增长0.9。

    　　事件评论

    　　行业量价表现：件量增速回升至20%+，单价季节性下降。7 月快递行业件量同比增长22.2%，增速环比提升4.5pct。7 月，全国网络零售额同比增长8.1%，增速环比提升9.5pct，7 月网络零售额增速、件量增速环比均有回升。7 月全国快递单价（还原口径）同比下降6.6%，单价季节性回落0.18 元，但单价环比降幅弱于往年同期，单价同比跌幅有所收敛，整体价格战相对温和。

    　　品牌表现：申通增速持续领先，淡季价格平稳下调。7 月顺丰/圆通/韵达/申通件量分别实现10.3/21.4/20.1/19.5 亿件，同比增长16.7%/26.5%/27.8%/35.4%，申通增速显著领先，圆通、韵达连续多季度增速高于行业，顺丰7 月件量稳健增长。7 月，顺丰/圆通/韵达/申通快递单价分别为15.76/2.24/1.98/2.00 元，同比-5.8%/-3.7%/-10.0%/-7.0%，环比-0.01/-0.01/-0.02/-0.01 元，韵达单价跌破2 元。7 月快递公司单价环比跌幅（通达系平均降幅为0.01 元）低于去年同期（通达系平均降幅为0.07 元），总部价格表现平稳。

    　　产粮区量价：广州、义乌件量快增，淡季产粮区单价下降。7 月义乌/广州/揭阳快递量同比分别增长25.0%/24.6%/8.4%，广州、义乌保持较快增速，揭阳件量增长持续低迷。7月，义乌/广州/揭阳单价同比分别变动-10.8%/-4.4%/-8.1%，环比变化-0.03/-0.03/-0.10元，淡季产粮区单价环比下降，但整体价格降幅弱于往年同期。

    　　投资建议：淡季单价阶段性触底，建议底部积极布局。6 月以来产粮区竞争相对激烈，单价持续下调，板块估值跌至底部。但从总部价格和季节性趋势来看，整体价格有望阶段性触底。当前板块估值处于底部，安全边际较为充足，随着后续行业切换至旺季，单价回升有望推动板块估值修复。持续推荐高胜率的行业龙头中通、圆通。同时关注二线快递企业边际改善，申通增速持续领先，极兔各地区盈利改善。

    　　风险提示

    　　1、行业价格竞争加剧；

    　　2、行业件量增长不及预期；

    　　3、油价及人力成本大幅上升。

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