建材周专题2024W32：地产销售仍低迷 关注玻璃冷修加速

　　地产销售仍低迷，关注玻璃冷修加速

    地产销售持续低位。1-7 月全国商品房销售额和销售面积分别累计同比-24.3%/-18.6%；7 月单月商品房销售额和销售面积分别同比-18.5%/-15.4%（6 月同比分别为-14.3%/-14.5%），7 月并未延续6 月的恢复趋势，且同比降幅还有扩大。其他数据亦形成印证，百强地产销售面积1-7月累计同比-40.7%，7 月单月同比-23.0%。最新高频销售亦偏弱，本周30 大中城市商品房一周滚动成交面积同比-20%（上周-17%），12 城二手房一周滚动成交面积同比+9%（上周+14%）。

    　　地产竣工降幅扩大，玻璃基本面持续走弱，开始出现冷修加速迹象。1-7 月竣工面积同比-21.8%，7 月单月同比-21.8%，竣工仍降幅较大，测算7 月玻璃表观消费量同比下滑约17%。玻璃深加工企业订单天数自今年4 月以来延续弱势，截至8 月中旬，玻璃深加工企业订单天数约9.8 天，同比下滑约50%。在需求偏弱之下，价格下行显著，当前较多企业陷入亏损，冷修产线近期已显著增加，在产日熔量较7 月末下降2150 吨，降幅1.3%，关注短期可能出现的冷修加速。

    　　狭义基建增速下降，水泥表现疲弱。1-7 月广义/狭义基建投资增速分别为8.1%/4.9%，7 月单月分别为10.8%/2.0%（6 月分别为10.2%/4.6%），狭义基建有所走弱。且受制于资金到位因素，水泥需求整体疲弱，1-7 月水泥产量同比-10.5%，7 月单月同比增速-12.4%（6 月为-10.7%）。

    　　基本面：长三角水泥价格延续回落，玻璃库存小幅下降水泥：本周国内水泥市场需求恢复较弱，全国水泥出货率约49%，环比上升0.5 个百分点，同比下降约8 个百分点。价格方面，全国水泥价格环比上升0.1%，内陆低价地区通过行业自律和错峰生产，陆续开始推涨价格；长江中下游地区因个别企业不参与错峰，导致价格小幅下行。

    　　玻璃：本周浮法白玻波动减小，多数企业以稳价为主。目前较上旬整体交投氛围转淡，多数玻璃加工企业在月初政策影响下，刚需补货相对到位，终端需求订单没有明显增加，原片库存消化尚需时间。受成本倒挂等因素影响，近期全国白玻产线检修及转产情况较多，浮法白玻供应总量预期减少。本周在产产能有所下降，全国浮法玻璃生产线共计295 条，在产246 条，日熔量共计169115 吨，环比减少1250 吨，周内产线冷修4 条，复产1 条。本周重点监测省份生产企业库存总量为6010 万重量箱，环比下降39 万重量箱，降幅0.64%，库存天数约30.1 天。

    　　本周重点监测省份产量1280.45 万重量箱，消费量1319.45 万重量箱，产销率103.05%。

    　　玻纤：本周无碱粗纱多数厂价格维稳。当前部分新建产线延后点火，但厂库当前淡季仍有向上压力。基于当前库存表现及后续供给投放计划，预计玻纤下半年价格相对稳定（今年需求增量约50 万吨，供给增量约30-35 万吨），下半年需求亮点为风电需求，不确定性为海外需求。

    　　投资观点：关注水泥/玻纤/零售建材底部价值

    　　1）关注水泥淡季协同提价。当前企业协同意愿增强，价格淡季提涨，底部股息率值得关注。

    　　2）玻纤底部配置机会。关注下半年旺季后粗纱有望继续降库及提价，关注电子布与新兴需求（如光伏边框）的弹性。3）地产链底部机会，配置零售建材。地产新房+二手房处于底部，行业逐步进入存量时代，零售企业陆续走出经营底部，其中北新建材凭借战略高度实现了经营加速，兔宝宝受益消费理性，三棵树具备业绩弹性，伟星新材经营稳健。4）看好细分景气赛道。

    　　推荐出海标的科达制造、中硼硅渗透率提升的药用玻璃（山东药玻+力诺特玻）、浙江仙通等。

    　　风险提示

    　　1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。

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