常熟银行(601128)：盈利增速继续维持同业领先

　　2Q24 业绩基本符合我们预期

    　　常熟银行公布2Q24 业绩：1H24 营收同比增长12.0%，归母净利润同比增长19.6%；2Q24 单季营收同比增长12.1%，归母净利润同比增长19.3%。

    　　业绩基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　规模保持较快增长。常熟银行2Q24 末总资产、贷款、存款分别同比增长15.6%、11.3%、17.0%，规模继续保持较快增长。分区域看，2Q24 末常熟地区、常熟市外江苏省内地区、省外村行贷款分别同比增长13.4%、10.8%、8.6%；存款分别同比增长13.4%、21.5%、21.6%，异地分支机构及村行存款增长贡献较大。分类别看，2Q24 末对公及个人贷款分别同比增长17.8%、6.9%，个人贷款中住房按揭及信用卡同比减少7.7%和39.2%，个人经营贷和个人消费贷同比增长11.1%和11.3%。

    　　负债成本压降部分缓解息差压力。1H24 日均净息差2.79%，同比、环比分别下降21bp、7bp。我们测算2Q24 单季净息差、生息资产收益率、付息负债成本率分别为2.66%、4.78%、2.24%，同比下降19bp、28bp、10bp，季度环比下降10bp、13bp、6bp。存款成本调降部分缓解贷款利率下行压力。

    　　2Q24 其他非息收入贡献营收的17.6%。2Q24 其他非息收入4.94 亿元，同比增长43.4%，占营收的比例为17.6%。其他非息收入的增长主要来自于投资收益。1H24 处置金融资产相关投资收益6.80 亿元，占营收的比例为12.8%（2022、2023 年占比分别为5.5%和4.7%）。

    　　成本收入比下降至35.2%。1H24 业务及管理费同比减少3.9%，主要来自于员工费用同比下降8.3%，我们测算公司人均薪酬同比下降7.4%。

    　　不良净生成率有所上行。2Q24 末常熟银行不良率、关注率分别为0.76%、1.36%，不良率环比持平，关注率环比上升12bp；2Q24 末拨备覆盖率538.8%，环比下降0.4ppt；1H24 末逾期贷款占比、逾期90 天以上贷款占比分别为1.54%、0.63%，较上年末上升52bp、4bp。公司加大核销力度，我们测算1H24 不良净生成率1.26%，同比上行50bp，我们预计主要来自于个人贷款，1H24 末个人贷款不良率较上年末上升13bp 至0.91%。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变。当前股价对应0.7 倍2024E 市净率和0.7 倍2025E 市净率。维持跑赢行业评级，剔除股本变化影响，我们维持目标价7.85 元不变，对应0.9 倍2024E 市净率和0.8 倍2025E 市净率，较当前股价有13.8%的上行空间。

    　　风险

    　　新发放贷款利率下行超预期，资产质量走弱超预期。

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