松井股份(688157)：业绩持续增长 汽车涂料保持良好发展趋势

　　公司发布半年报。2024 Q1-Q2，公司实现营业收入3.23 亿元（同比+31.51%），归母净利润为0.41 亿元（同比52.38%）。单季度看，2024 Q2 营业收入为1.88 亿元（同比+24.04%，环比+39.13%），归母净利润0.29 亿元（同比+20.87%。环比+136.81%）。

    　　高端消费电子业务表现亮眼。2024 年1-6 月，高端消费电子领域共实现营收27147.89 万元，同比增长35.67%，其中手机及相关配件、笔记本电脑及配件、可穿戴设备分别实现同比增长32.85%、6.64%、77.32%。公司通过创新引领深入挖掘以北美消费电子大客户、国内H 大客户、荣耀、小米、OPPO、VIVO 为代表的国内外3C 战略终端客户需求，利用独特的产品与技术竞争优势深化合作，有效实现手机及相关配件、可穿戴设备领域产品出货量的提升。

    　　乘用汽车业务拾级而上，保持良好发展势头。2024 年1-6 月，乘用汽车领域共实现营业收入4667.37 万元，同比增长16.85%。公司基于多年来对所服务行业的深刻理解，新客户、新市场开发成效显著，成功为三星、传音等终端客户项目导入创新解决方案，越南市场开拓有序进行，为海外发展积累宝贵经验。公司充分发挥汽车行业用户标杆效应，持续发力内外饰涂层领域市场，全力推进与汽车主机厂、重点模厂客户的项目落地，同时积极构建多个平台型产品，提高产品规模效益。

    　　重大创新型项目落地，蓄势赋能谋长远。继在下游动力电池行业头部客户小批量实验应用之后，公司成功斩获行业客户量产采购订单，至此，全球首创中国首发的电芯绝缘UV 喷墨打印样板工程成功落地。基于样板工程效应，数字化涂层系统解决方案正逐步被下游市场认可，该项目成果开始进入商业化规模应用阶段。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为1.04亿元、1.56 亿元、2.17 亿元，EPS 分别为0.93 元、1.40 元、1.94 元。按照2024 年BPS 12.27 元及3.1-3.3 倍PB，给予合理价值区间38.04-40.49 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。

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