农林牧渔行业动态点评：7月出口延续修复 海外国内看点十足

　　7 月宠食出口延续修复，海外国内宠物行业看点十足低基数推动下7 月我国宠食出口延续修复，人民币口径下出口额同比增长20%。出口量同比+23%、出口单价同比-2.8%，对主要地区美国的宠食出口额同比增长18%。海外国内宠物行业看点十足，雀巢、高露洁等宠企业绩经营向好，国内宠物行业收购整合利好连连，头部宠企从最初的产能扩建到推出股权激励计划绑定优质人才，自主品牌建设可期。建议关注国内宠企龙头乖宝宠物，海外国内双轨并进的中宠股份、佩蒂股份等。

    　　7 月宠食出口延续修复，出口量同比增长23%

    　　2023 年7 月我国宠物食品出口仍在上一轮的去库周期内，低基数推动下人民币口径2024 年7 月我国宠物食品出口额同比增长20%（6 月同比增长37%），美元口径下宠食出口额同比增长21%（6 月同比增长35%）。拆分量价来看：1）量：7 月宠食出口量同比增长23%，其中犬猫零食/犬猫罐头分别同比+29%/-4.3%。2）价：7 月宠物食品单价同比-2.8%（6 月同比-13%），单价降幅有所收窄。7 月对主要地区美国的宠物食品出口额同比增长18%、延续了过往10 个月的修复趋势。向后看，我们预计低基数效应或于2024年9 月结束，而考虑到全球宠物/美国宠物市场2021-2024 年仍保持9.4%/13%的较优复合增速（欧睿数据），我们预计后续我国宠食出口或仍有一定增量空间，从产品出口到头部企业的产能出海，再到自主品牌出海，头部宠企如中宠等发力可期。

    　　看海外：雀巢、高露洁等24H1 宠物板块经营向好海外宠企纷纷发布24H1 中期业绩，雀巢、高露洁等经营向好。其中：1）雀巢普瑞纳宠物板块24H1 实现营收767 亿人民币，同比增长3.8%，运营利润率为22.1%，同比增长0.2pct，领先雀巢整体利润率4.7pct，在所有业务中仅次于乳制品及冰淇淋部门的23.2%，宠物板块已然成为雀巢的经营基本盘；2）高露洁旗下以希尔思为代表的宠物部门，24H1 实现营收161 亿人民币，同比增长4.9%；宠物营业利润率为19.5%，同比增长1.8pct，经过2023 年的经营调整后（产品提价来对抗成本上涨、加强专业渠道渗透率、推出湿粮产品等），希尔思24H1 盈利能力逐步回归。

    　　思国内：收购整合利好连连，头部宠企再度加码自主品牌建设我国宠物行业尚处蓬勃发展期，行业景气高增，看点十足。近期亚宠展战略投资雄鹰京宠展，两大宠物展会合并或将打破传统区域性展会限制，加强资源整合、提升展会水平。安宏资本于8 月12 日正式完成对帅克宠物的战略融资，规模达10 亿级。除资本助力外，头部宠企也纷纷通过股权激励方式推动国内自主品牌建设。中宠股份股权激励目标内销收入增速24-26 年分别为30%/25%/25%；乖宝宠物24-26 年营收yoy 考核目标为19%/19%/18%。二者股权激励人员范围多为宠物食品研发及销售人员，头部宠企锚定国内宠食市场，从产能扩建到推出股权激励计划绑定优秀人才，自主品牌发展长远可期。

    　　风险提示：海外市场去库存进度不及预期/国内养宠渗透不及预期/自主品牌建设不及预期/原材料价格大幅波动等。

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