宏观视角：民主党代表大会：更新版经济政策现雏形

　　美国大选跟踪之五

    　　8 月19 日-8 月22 日民主党召开全国代表大会召开，哈里斯预计将正式获得民主党总统候选人资格，而沃尔兹则被确认为副总统候选人。本次会议期间，哈里斯在主要政策上与拜登保持一致，但是也公布了一些新的政策细节，总体更加偏向民主党左翼，引起市场广泛关注，此外，拜登、奥巴马等民主党重要人物均在党代会上发言，表达对哈里斯和沃尔兹的支持，展现团结的形象，而其他会议议程还包括投票通过2024 年民主党纲领、多个党团会议。

    　　哈里斯延续了拜登的主要政策，但总体更加偏向民主党左翼，强调在儿童养育、医疗、住房、物价等领域为中低收入家庭降低生活成本；整体而言哈里斯与特朗普均偏向财政宽松，但侧重点或存在差异。哈里斯延续“壮大中产阶级”的理念，强调为中低收入群体降低生活成本1：包括儿童养育（儿童税收抵免和新生儿家庭的减税）、医疗（设定2000 美元的自付上限，免除医疗债务）、住房（提供2.5 万美元的首次购房补贴，相当于2023 年四季度新房成交价格的6%，合计财政支出为1000 亿美元，相当于2023 年GDP 的0.4%）、物价（限制哄抬物价）等。从财政立场上看，哈里斯和特朗普的财政政策取向均宽松，但侧重不同：哈里斯更强调减少中低收入群体和家庭的生活成本，但对企业和富人的征税力度可能有所上升，此外可能延续某些产业政策的补贴，并且加大全球事务方面的财政支持；而特朗普侧重于延续对企业海内外收入以及个人的减税立场，但可能减少对部分新能源行业的补贴，减少对全球事务的支持。整体看，哈里斯更偏向中低收入群体的财政立场有助于提振购房需求，并提高其购买力，但是财政宽松也可能推高长端债券收益率，一定程度上对冲财政宽松改的效果。

    　　具体看：

    　　财政和货币政策方面，8 月16 日哈里斯公布了部分经济政策的细节2，根据CRFB 测算3（下同），哈里斯所提出的政策对未来十年财政赤字的影响约为1.7 万亿美元。具体来看，1）扩大儿童税收抵免，抵免额度从当前的2000 美元提升至3600 美元，新生儿家庭最多6000 美元，未来十年将导致赤字增加1.2 万亿美元赤字（约占2023 年GDP 的4.4%，下同）；2）为中低收入人群提供最多1500 美元的税收抵免，预计增加赤字1500 亿美元，约占GDP 的0.5%）；3）降低住房成本：呼吁建造 300 万套新住房，并且为首次购房者提供2.5 万美元的首付款补助和1 万美元的税收减免，预计涉及40 万首次购房者，对赤字的影响约为1000 亿美元（约占GDP 的0.36%）；4）免除服务业和酒店从业人员的小费税4（tips tax）并且提高最低工资水平；5）将企业税率从 21% 提高到 28%5（2019 年一度要求恢复至35%），对高收入人群征税表态与此前一致，包括增加对富人的遗产税，实施财富税（对总资产超过1 亿美元的个人征收25%的税）等。哈里斯在货币政策方面与拜登大体一致，以尊重美联储的独立性为原则。

    　　产业政策方面，哈里斯延续了拜登政府对气候环保和绿色能源的支持，包括支持《通胀削减法案》中的政府补贴和税收减免。但哈里斯在AI 方面持审慎态度，强调政府监管责任和透明度。此外，由于此前检察官的背景，哈里斯还可能加强反垄断方面的政策，例如近期哈里斯表示将打击拥有大量住房的企业/个人对房租的操纵等。

    　　外交和贸易政策方面，近期哈里斯在贸易和外交政策方面的表态6与此前一致（参见《传承与升级：初步探讨民主党新候选人的宏观政策》，2024/8/1），例如支持以色列立场较拜登更为中性，更同情巴勒斯坦人民；坚定支持乌克兰等。贸易方面，哈里斯强调贸易对增长的重要性，反对大规模征收关税，但表示贸易协定应当更注重环保和劳动保护方面，曾因为环保和劳动保护不足而投票反对美墨加协议。

    　　移民和公民权利领域，医保方面：为美国居民提供2000 美元/年的处方药自付费用上限；与各州合作取消美国居民的医疗债务；减少例如胰岛素等部分处方药的成本。物价方面，禁止哄抬物价，降低食品杂货价格和日常成本。

    　　移民和其他公民权利方面，哈里斯和此前表态的差异不大。

    　　近期哈里斯民调以及博彩胜选概率均超越特朗普，在部分摇摆州也取得一定优势。从民调结果来看，近期哈里斯支持率持续回升，8 月初反超特朗普，且领先优势扩大至1.5 个百分点；此外，哈里斯与特朗普在摇摆州的差距也不断收窄，并在威斯康星和密歇根实现反超，在宾州也追平特朗普，但在亚利桑那、内华达以及北卡罗莱纳、佐治亚等州还有一定差距。从博彩概率来看，PredictIt 数据同样显示哈里斯胜选概率反超特朗普，而此前特朗普胜选概率一度超过70%。

    　　往前看，历史经验显示，民主党党代会结束后，哈里斯支持率仍有可能进一步回升，但距离大选仍有2 个多月时间，选情仍可能存在变数，关注9 月10 日的哈里斯与特朗普的首轮辩论情况。哈里斯接替拜登后选民热情较高，胜选概率不断上升。根据历史经验，党代会期间由于候选人被大规模报道，哈里斯支持率短期仍可能继续回升。但距离11 月5 日美国大选仍有2 个多月时间，哈里斯虽然暂时领先，但是整体选情仍然焦灼，未来仍有变数。一方面，哈里斯现有主张大多延续拜登政策，例如民主党代表大会在8 月19 日通过的2024 年民主党纲领与此前一致，并没有因哈里斯成为新的候选人而更新，未来哈里斯的新主张能否被选民普遍接受仍需有待观察。另一方面，9 月10 日哈里斯将与特朗普举行首轮辩论，辩论表现也可能对大选结果产生影响。

    　　风险提示：美国经济放缓超预期，大选的不确定性导致金融市场剧烈调整。

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