7月经济数据分析：消费增速回升但投资增速下降

　　核心观点

    　　1.社会消费品零售额7 月当月同比增速反弹，但低于1-7 月累计同比增速。7 月当月社会消费品零售额同比2.7%（前值2.0%），1-7 月累计同比3.5%。限额以上企业商品零售额当月同比增速收窄降幅至0.0%（前值-1.0%），其主要分项表现如下：

    　　（1）交通消费：汽车类零售额当月同比-4.9%（前值-6.2%），石油及制品类零售额当月同比1.6%（前值4.6%）。

    　　（2）必需消费：粮油食品类当月同比9.9%（前值10.8%），中西药品类当月同比5.8%（前值4.5%），饮料类当月同比6.1%（前值1.7%），烟酒类当月同比-0.1%（前值5.2%）。

    　　（3）可选消费：服装鞋帽针纺织品类当月同比-5.2 %（前值-1.9%），化妆品当月同比-6.1%（前值-14.6%），日用品当月同比2.1%（前值0.3%）、体育娱乐用品当月同比10.7%（前值-1.5%）、文化办公用品类当月同比-2.4%（前值-8.5%），金银珠宝当月同比-10.4%（前值-3.7 %）。

    　　（4）电子与家电：通讯器材类当月同比12.7%（前值2.9%）；家用电器和音像器材类当月同比-2.4%（前值-7.6%）。

    　　（5）住房消费：家具类当月同比-1.1%（前值1.1%），建筑及装潢材料类当月同比-2.1%（前值-4.4%），都处负增长状态。

    　　2.固定资产投资趋于降速。固定资产投资1-7 月累计同比3.6%（前值3.9%），从4 月以来持续降速。其中制造业投资累计同比9.3%（前值9.5%），基建投资（含电力）累计同比8.1%（前值7.7%），房地产开发投资累计同比-10.2%（前值-10.1%）。

    　　（1）基建投资增速：地方政府专项债余额同比增速在5 月出现反弹，7 月进一步上行，而6 月至7 月基建投资增速也保持稳中有升。

    　　（2）民间投资增速降至0.0%，制造业投资也出现降速。其中高技术制造业投资增速降至9.7%（前值10.1%）。

    　　（3）房地产开发投资观测指标：7 月二手住宅价格指数中的一线城市价格指数继续收窄降幅，但二线、三线城市价格指数增速进一步下行；商品房成交面积也还没有明显改善。

    　　3. 7 月工业增加值增速回落。工业增加值7 月当月同比5.1%（前值5.3%），1-7 月累计同比5.9%；工业高技术产业增加值1-7 月累计同比8.9%。其中计算机、通信和电子设备制造业同比14.3 %（前值11.3 %）、汽车制造业同比4.4 %（前值6.8 %），电气机械与器材制造业同比2.8 %（前值4.4 %）、医药制造业同比1.5 %（前值6.2 %）。

    　　投资建议

    　　从数据来看，固定资产投资增速连续回落，但消费增速7 月出现回升。

    　　风险提示

    　　（1）房地产政策存在时滞的风险；（2）财政支出节奏变化的风险。

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