公用事业行业点评报告：单次核准创新高 核电高景气周期延续

　　投资要点

    　　事件：8 月19 日，经国务院常务会议审议，决定核准白龙核电、陆丰核电、三澳核电、徐圩核电、招远核电等五个核电项目。会议强调安全是核电发展的生命线，需要不断提升核电安全技术水平和风险防范能力，加强全链条全领域安全监管，确保核电安全万无一失，促进行业长期健康发展。

    　　单次核准机组数创新高，其中全球首个高温气冷堆项目获批。

    　　本次审议共计5 个项目、涉及10+1 台核电机组获批，单次核准数量创历史最高，具体获批机组分别为中广核所属的山东招远1、2 号机组，广东陆丰1、2 号机组，浙江三澳3、4 号机组；中核所属的江苏徐圩2 台华龙一号机组+1 台高温气冷堆；以及国电投所属的广西白龙1、2 号机组。

    　　从技术路线上看，本次核准的机组涵盖“华龙一号”、CAP1000、高温气冷堆等多种核电技术路线，其中以“华龙一号”为主，这意味着我国自主三代核电技术“华龙一号”已进入批量化建设阶段，其安全性、经济性均已得到保障。此外，本次核准的中核江苏徐圩项目还是全球首个将高温气冷堆与压水堆耦合，并创新采用“核反应堆-汽轮发电机组-供热系统”协同运行模式的核动力厂，建成投产后年供应工业蒸汽将达3250 万吨，最大发电量超115 亿kWh，将有效缓解高耗能产业减排脱碳压力。

    　　中央定调加快沿海核电建设，产业链建设高峰已至。

    　　2024 年8 月11 日，中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，其中首次提出要“加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设”，以及“积极安全有序发展核电，保持合理布局和平稳建设节奏”。我们认为核电作为电力系统的基荷能源，近几年其清洁低碳属性逐渐得到广泛重视，再考虑到其整体发电占比相对较低，长期来看仍有较大成长空间。

    　　近年来我国核电建设步伐稳健，2022/2023 年连续两年年核准机组数达到10 台，而今年首次就核准10+1 台机组，核电高景气持续。考虑到此前核电运营龙头之一的中国核电2024 年投资计划总额同比大增52%，我们认为核电建设高峰已至，产业链多环节有望直接受益。

    　　投资建议：

    　　1）核电设备&材料板块，建议关注久立特材（新建核能和油气高性能管材产能，受益核电核准高景气度）、中广核矿业（天然铀稀缺标的且受益于铀价上行）、东方电气（核岛主设备和常规岛汽轮发电机组）、中核科技（核级阀门龙头）、佳电股份（核级电机）、科新机电（新燃料运输容器）、兰石重装（核电全产业链覆盖）、江苏神通（核级阀门）。

    　　2）核电运营板块，建议关注核电运营双寡头中国核电和中国广核，以及参股多个核电项目并受益于火电盈利改善的浙能电力。

    　　3）核电工程板块，建议关注核电工程建设龙头中国核建。

    　　风险提示：

    　　项目建设进度不及预期；天然铀价格大幅波动；核安全事故风险；政策执行不及预期；市场竞争加剧。

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