美好医疗(301363)：呼吸机组件订单拐点初显 期待新业务拓展潜力

　　事件：公司发布2024 半年报，24H1 收入7.06 亿元（同比-6.33%），归母净利润1.69 亿元（同比-29.78%），扣非归母净利润1.63 亿元（同比-27.33%）；单二季度收入4.25 亿元（同比+9.83%，略超市场预期），归母净利润1.11 亿元（同比-16.14%），扣非归母净利润1.07 亿元（同比-13.55%）。

    　　点评：

    　　家用呼吸机组件下游客户去库存尾声，拐点初显。公司目前的基石业务是家用呼吸机和人工植入耳蜗组件的开发制造和销售。24H1 公司家用呼吸机组件业务营收4.48 亿元（同比-11.89%），毛利率43.48%，同比减少1.90pcts；24H1 人工植入耳蜗组件收入0.65 亿元（同比+12.08%）, 毛利率63.84%，同比下降2.32pcts；家用及消费电子组件收入0.79 亿元（同比+36.60%）,毛利率24.40%，同比下滑3.55pcts。公司新产品组件领域收入快速增长，反映了其在多元业务赛道布局卓有成效。

    　　2Q24 毛利率有所下降，期待下半年逐步改善。公司24H1 销售/管理/研发费用率为2.3%/6.1%/8.1%，同比+0.3/-0.1/+1.2pcts，2Q24 上述三项费用率分别为1.6%/4.7%/8.2%，同比-0.7/-2.7/-0.1pcts。公司2Q24 毛利率42.85%，同比-1.7pcts，公司毛利率有所下降主要和营收规模下滑和新品类未达量产阶段毛利率较低有关。此外公司持续加大研发投入，注重研发团队的优化建设，24 年下半年各项费率和毛利率情况有望逐步改善。

    　　血糖管理新项目与新客户持续拓展，股权激励彰显信心。公司掌握精密模具、液态硅胶等核心技术，具备先进设备和设施优势及完善的质量管理体系。公司在血糖管理、IVD 诊断、心血管等细分领域与全球多家医疗器械龙头如强生、迈瑞、Kardium、Nanosonics 等展开合作，预计近两年将在血糖管理新产品领域初具规模，随后在IVD 诊断和心血管领域逐步发力。公司发布24 年股权激励计划，公司层面24~26 年考核目标值为年收入增速/净利润增速不低于25%；公司层面24~26 年考核触发值为年收入增速/净利润增速不低于20%，股权激励彰显公司发展信心。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是精密医疗器械组件制造龙头，2024 年下半年呼吸机组件订单拐点初显叠加新业务新客户订单拉开第二增长曲线，我们维持24~26 年归母净利润预测为3.97/5.02/6.41 亿元，考虑到公司的细分领域龙头地位和新业务拓展潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求回落风险/供应链风险/市场竞争加剧风险/研发进度低预期风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。