杭叉集团(603298)：海外拓展顺利 盈利能力持续提升

　　事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年营收85.5亿，同比增长3.7%；归母净利润10.1 亿，同比增长29.3%。单二季度实现营收43.8 亿，同比增长1.5%，环比增长5.0%，二季度归母净利润6.3 亿，同比增长28.2%，环比增长65.8%。

    　　产品结构优化、原材料低位运行，利润率持续提升。2024年上半年公司综合毛利率为21.4%，同比增长2.3 个百分点；上半年公司净利率12.5%，同比增长2.5 个百分点。上半年大宗商品价格处在历史低位、锂电池价格大幅下降，同时公司海外营收、锂电叉车营收占比提升，综合作用下公司毛利率显著提升。

    　　注重研发投入，研发费用率创新高。2024 年上半年公司期间费用率为10.6%，同比增长1.6 个百分点， 其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.6/+0.2/+0.7/+0.2 个百分点；上半年公司持续加大研发投入，研发费用率达4.9%，创历史新高。

    　　叉车电动化趋势明显，公司具有先发优势。上半年国内叉车电动化率提升明显，一/二/三类叉车销量分别同比增长19.0%/22.6%/25.6%，上半年行业整体电动化率达70.8%，较2023 年底提升2.9个百分点，大车电动化率达32.0%，较2023年底提升0.8 个百分点。公司目前已发布1.5-48t 平衡重式高压锂电叉车、20-60t锂电牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型，实现了从“替代内燃”到“超越内燃”的重大跨越，在工业车辆减排降碳方面形成了“杭叉解决方案”。

    　　乘锂电东风，将“中国制造”销往全球。2024 年上半年国内叉车需求稳健增长，出口增速维持高位，1-7 月叉车内销累计增长9.3%，出口累计增长20.0%，国产品牌以电动叉车尤其是锂电叉车为代表的车型竞争力逐步提升，全球份额稳步增长。在国际市场方面，公司加快推进国际化进程，积极发展自营渠道，营销体系与渠道建设取得积极进展，目前集团海外子公司已达十家，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等全球重要工业车辆产品市场全覆盖，海外市场不断实现突破性进展。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为20.3亿元、23.4亿元、27.0 亿元，对应EPS 分别为1.55、1.79、2.06 元，未来三年归母净利润将保持16.3%的复合增长率，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求恢复或不及预期，出口及汇率变动风险，原材料价格波动风险，海外经营风险。

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