胜宏科技(300476)2024半年报业绩点评：上半年业绩快速增长

　　事件：公司2024H1营业收入为48.55亿元，同比增长32.29%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为4.59和4.62亿元，同比分别增长33.23%和31.00%。

    　　点评：

    　　上半年业绩快速增长。24H1公司营业收入为48.55亿元，同比增长32.29%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为4.59和4.62亿元，同比分别增长33.23%和31.00%。其中Q2单季度营业收入为24.64亿元，同比增长28.84%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为2.49和2.55亿元，同比分别增长13.60%和7.02%。业绩快增受益于MFS集团整合顺利，上半年营收、净利润同比分别大增13%和104%；同时公司持续加大研发投入，积极布局AI、新能源汽车等新兴领域，高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品顺利量产；此外，公司强化成本管理、实现降本增效也在一定程度上助力业绩增长。盈利能力方面，公司H1毛利率为20.61%（YoY：-0.35pct），净利率为9.45%（YoY：+0.06pct）。现金流方面，公司H1经营性现金流净额达到6.54亿元，同比大幅增长40.43%，预计主要受MFS业务推进以及AI、汽车等领域的客户回款较快所推动。

    　　AI及汽车双轮驱动，业绩增长动能充足。AI方面，近期海外主要CSP披露最新财报，微软、谷歌、亚马逊、META等四大巨头最新CAPEX合计达531亿美元，同比大幅增长59%，并指引后续CAPEX继续增长，对服务器、数据中心等AI基建需求形成较强支撑。PCB作为AI服务器、交换机等产品重要零部件，规格、材料进一步提高，有望实现量价齐升。公司在服务器、光传输交换机等AI硬件领域实现提前卡位，与海外大客户密切合作，相关产品已经顺利进入量产，有望逐步放量。汽车方面，汽车电动化、智能化将显著增加PCB用量以及高价值产品需求。公司是全球最大电动汽车客户的TOP2 PCB供应商，销售额逐年增长，并且引进多家国际一流的车载Tier1客户，产品广泛应用于ECU、BMS、ADAS、自动驾驶等多个领域。

    　　在AI、汽车领域推动下，公司后续业绩增长动能充足。

    　　投资建议：公司上半年业绩快速增长，主要受MFS集团整合顺利、AI领域产品顺利量产贡献业绩、强化成本管理等多方面推动。后续在AI以及汽车电动化/智能化推动下，服务器、汽车PCB将迎来量价齐升机遇，公司已提前卡位，具有产品、技术、客户、产能等多方面优势，后续业绩增长动能充足。预计公司2024-2025年EPS分别为1.35和1.83元，对应PE分别为25和19倍。

    　　风险提示：需求不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧等。

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