钢铁行业债券专题研究报告之六：2024年中期钢铁行业信用跟踪

　　1、 行业基本面情况

    　　供给端：当前，无论是中央还是地方对于钢铁行业的政策依然延续着“严控产能”的主线，自2024 年3 月起，我国粗钢产量累计同比表现为负增长，2024 年上半年，我国粗钢累计产量53,057 万吨，较2023 年同期下降1.1%。

    　　需求端：地产方面，行业暂未见明显修复。2024 年上半年我国房屋累计新开工面积38,022 万平方米，累计同比下降23.7%。基建方面，2024 年上半年我国基建投资额累计同比增长7.7%，保持稳步增长，但累计增速较去年同期回落了2.45 个百分点。制造业方面，2024 年上半年行业景气度回升，对需求端起到支撑。2024 年上半年，主要工业品中家用电冰箱、家用洗衣机、空调、汽车、民用钢质船舶、挖掘机和大型拖拉机的产量累计同比增速分别为9.7%、6.8%、13.8%、5.7%、13.3%、7.7%和10.3%。出口方面，海外需求持续增长。受海外用钢需求旺盛等因素影响，2024 年上半年我国累计出口钢材5340 万吨，累计同比增速为24.0%，增速较去年同期回落7.3 个百分点，虽然增速有所放缓，但总体来看依然延续自2023 年初以来的高增长态势。

    　　价格端：2024 年上半年，受房地产市场修复乏力、基建投资放缓等因素影响，我国钢铁市场呈现供过于求格局，且制造业和海外需求对于钢价下行对冲有限，钢价整体呈现震荡下行走势。

    　　成本端：铁矿石方面，2024 年上半年铁矿石价格震荡走低，港口持续累库。焦炭方面，2024 年上半年，焦炭价格整体呈现先降后升的“V”型走势，目前依然处于低位。自2024 年2 月起，我国焦炭库存量开始快速下行，并自5 月起维持在低位震荡。

    　　2、 钢铁债市场分析

    　　一级市场：2024 年1-7 月钢铁行业债券发行规模同比明显增加，较去年同期上涨38.73%；发行期限较短，集中在一年期以下和三年期；短期融资券和中期票据发行量较高。从发行利率来看，2024 年1-7 月钢铁行业信用债发行成本处于相对较低水平。

    　　二级市场：截至2024 年8 月6 日，钢铁行业共有264 只存续信用债，涉及28家主体，存续债券余额总计3426.19 亿元；发债企业多为国企；发行人评级集中在AAA 级。从剩余期限来看，目前存续的钢铁债剩余期限集中在3 年及以下，钢铁行业债券面临一定短期集中偿付压力。从到期年份分布来看，钢铁行业在2025 年的到期压力最大。从利差走势情况来看，钢铁行业AAA 级债券信用利差整体呈下行趋势，处于近年来历史低位，但依然位于全行业中位数以上的水平。

    　　3、 钢企信用分析

    　　我们选取当前仍有存续公开发债信息的28 家钢企作为此次分析的样本，对其成本控制力、规模情况、经营稳定性、外部支持力度以及财务指标进行系统性信用分析。

    　　4、风险提示

    　　行业景气度下降可能对市场需求和钢价形成不利影响。

    　　原材料价格波动导致成本上升对行业利润形成侵蚀。

    　　因数据来源不准确或统计方法不当产生的风险。

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