三峡旅游(002627)：业绩符合预期 关注价升及资产注入进展

　　本报告导读：

    　　业绩符合预期，关注价升及资产注入进展。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考虑到剥离部分交通业务后更聚焦主业，维持 2024-2026年归母利润预测1.14/1.3/1.46 元，对应EPS 为0.16/0.18/0.2 元，维持目标价6.46 元，维持增持评级。

    　　业绩简述：2024H1 公司实现营收3.4 亿元/-61%，毛利润1.09 亿元/-10%，毛利率32%/+18pct，税金及附加/销售/管理/财务费用率同比+1.31/-1.41/+8.32/+1.76%，归母利润0.54 亿元/-11%，归母利润率15.85%/+8.9pct，扣非归母0.49 亿元/-9.22%，扣非归母利润率14.39%/+8.19pct；其中，2024Q2 公司营收2.1 亿元/-48%，毛利润0.83 亿元/-30%，毛利率39.42%/+18.65pct，税金及附加/销售/管理/财务费用率+0.99/-1.46/+4.68/+0.51pct，归母利润0.45 亿元/+10%，利润率21%/+11pct，扣非归母0.42 亿元/+15%，利润率20%/+5.34pct。

    　　剥离乘用车等业务，旅游服务占比提升带动利润率提升。2024H1 综合交通服务1.81 亿元/-75%，旅游服务2.38 亿元/+16%，综合交通服务毛利润0.38 亿元/-33%，毛利率21.12%/-13.32pct，旅游服务0.66亿元/+9%，毛利率27.83%/-1.91pct，随着交通业务剥离，旅游服务收入占比由23%提升至70%，毛利润占比从50%提升至61%，综合带动利润率显著提升。

    　　关注价升及资产注入进展。①后续一方面关注2024 年游客量同比高基数下的继续增长，同时预计代理商结算价格有望提升，带动2024 年主业增长；②另外关注三峡大坝景区经营权注入进展。

    　　风险提示：行业竞争加剧、需求疲弱、资产注入不确定性。

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