债市专题研究：“特朗普交易”和“哈里斯交易”的差异与矛盾

核心观点

    两党或将于9 月举行特朗普和哈里斯之间的首次电视辩论，或对后续选情产生直接影响，“特朗普交易”与“哈里斯交易”或也将随之再度影响市场。

    从“特朗普交易”到“哈里斯交易”

    截至8 月18 日，哈里斯以48.2%对46.7%的支持率领先特朗普1.5 个百分点，对应市场边际产生“特朗普交易”降温而“哈里斯交易”升温态势，两者本质均是市场对其未来执政方针可能产生经济影响的前瞻反应，与其施政纲领密不可分。

    税收政策：针对富人及大公司针锋相对

    共和党主张将TCJA 法案永久化，更多惠及富人及大企业。民主党推动为工薪家庭提供进一步减税服务，同时明确要求“富人和大公司支付他们应付的份额”，提出杜绝滥用人寿保险政策避税、加大对富人和企业逃税者执法力度等。

    移民政策：移民驱逐vs 扩大合法移民

    共和党明确提出要实施“美国历史上最大规模的移民驱逐行动”，包括恢复特朗普政府时期的边境政策、遣返非法移民等，以稳固内部票仓。民主党整体方针更为柔和，既扩大合法移民途径，又打击人口贩卖等违法行为，以扩大少数族裔票仓。

    外贸政策：贸易保护vs 开放贸易

    共和党延续了美国优先和贸易保护的整体思想，提出支持对外国制造的商品征收基本关税，并力推取消特定国家最惠国待遇，以更好地平衡对外贸易活动。民主党支持以更加公平的条件开展全球贸易，推动美国和全球经济共同发展。

    能源政策：传统能源vs 清洁能源

    共和党提出要让“美国成为世界头号能源生产国”，加大石油、天然气等传统化石能源生产力度。民主党认为要积极应对气候危机、发展清洁能源，抨击了特朗普发展传统能源而不顾环境问题的做法，主张加大对清洁能源的投资力度，推动降低能源成本，取消不公平的石油、天然气补贴等。

    经济政策：或均指向抬高赤字

    民主党提出自上而下、由表及里发展经济，扩大在基建、制造业、医疗保险、住房等领域财政支出力度。共和党整体方向与之类似，但提出控制浪费性联邦支出，力度或不及民主党。考虑共和党在减税等方面力度更大，两党经济政策或均指向更高的联邦财政赤字。

    下一次总统辩论至关重要

    展望下一阶段，民主党和共和党施政方针的冲突与对立已是明牌，选情扰动更值得关注。两党或将于9 月举行特朗普和哈里斯之间的首次电视辩论，届时两者的现场发挥或对后续选情产生直接影响，与之相应的“特朗普交易”与“哈里斯交易”或也将随之再度影响市场。

    风险提示

    美国大选存在较大不确定因素；海外宏观环境或发生超预期变化。

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