科达利(002850)：公司盈利能力稳健 国内外扩张提速

业绩:

    公司24 年上半年实现营收54.5 亿元，同比+10.8%，实现归母净利润6.5亿元，同比+27.4%，扣非归母净利6.3 亿元，同比+26.7%。其中2024Q2公司实现营收29.37 亿元，同比+13.4%，环比+17.1%；归母净利润3.39亿元，同比+27.0%，环比+10%；扣非归母净利润3.33 亿元，同比+26.3%，环比+12.8%，公司Q2 业绩落在业绩预告中值，收入和利润均符合预期。

    公司盈利能力稳健，现金流充沛

    24 年上半年公司整体业务毛利率为23.06%，同比基本持平，其中锂电池结构件业务毛利率23.61%，同比基本持平；其中24Q2 业务毛利率为23.8%，环比+1.6pct，主要系公司稼动率提升。现金流方面，公司24 年上半年经营性现金流净额为19.2 亿元，同比+235%，其中Q2 经营性现金流净额16.94 亿元，主要系票据到期兑付及贴现增加所致。

    持续加码海内外产能建设，海外基地逐步投产盈利公司不断扩展动力电池领域产能。在原有国内13 个动力电池精密结构件生产基地及国外3 个生产基地的基础上，23 年8 月公司定增34.8 亿元建设4 个动力电池精密结构件项目，24 年1 月公司公告投资不超过12 亿元建设深圳新能源电池精密结构件生产基地。

    海外基地逐步投产盈利。公司多次向海外基地增资扩产，德国、瑞典生产基地目前处于试生产阶段，匈牙利基地23Q3 实现盈利，并积极沟通北美市场，加速出海扩张。

    投资建议

    公司作为结构件头部公司，仍有望维持较高盈利水平。我们调整24/25/26归母净利润分别为14.10/16.98/20.60 亿元（原值13.6/16.83/19.92 亿元），对应PE 分别13/11/9 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    下游锂电池市场发展不及预期，公司出货不及预期。

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