综合金融服务行业周报：投资收益改善 关注保险中报

　　投资要点：2024年以来日均股基交易额同比下降，两融余额在融券业务限制背景下出现下滑。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。

    　　保险行业2024 年负债端中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等。

    　　非银行金融子行业近期表现：上周（2024 年8 月12 日-8 月16 日）证券行业、保险行业跑赢沪深300 指数，多元金融行业跑输沪深300 指数。保险行业上涨2.49%，证券行业上涨0.81%，多元金融行业下跌1.01%，非银金融整体上涨1.20%，沪深300 指数上涨0.42%。

    　　证券：2024 年8 月交易量下滑；证监会发布2024 年上半年行政执法情况。1）2024 年8 月交易量同比、环比皆下滑。截止至2024 年8 月16 日，2024 年8月日均股基交易额为7112 亿元，同比下滑20.7%，环比7 月下降6.2%。截至2024 年8 月15 日，两融余额14178 亿元，同比下降10%，较年初下降14%。

    　　2）证监会发布2024 年上半年行政执法情况，以高质量执法护航资本市场防风险、强监管、促发展各项工作。2024 年上半年，证监会查办证券期货违法案件489 件，作出处罚决定230 余件、同比增长约22%，合计罚没款金额85 亿余元、超过去年全年总和。上半年证监会执法过程中，一以贯之从严打击财务造假等信息披露违法行为，全面打击操纵市场、内幕交易等交易类违法，持续打击实控人等“关键少数”违法，强化行政、刑事、民事立体化追责。3）6 月公募基金规模数据发布，权益基金规模受单位净值影响环比下滑。根据基金业协会数据，截至2024 年6 月末，行业公募基金规模为31.1 万亿，环比5 月末下滑0.51%，同比增长12.49%；权益类（股票+混合）基金的规模为6.65 万亿，环比5 月末下滑2.24%，同比减少9.24%。我们认为，6 月权益基金规模环比下滑的主要原因是市场波动下单位净值的下滑。4）2024 年8 月16 日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.0x2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。

    　　保险：保费中长期预计持续改善；“资产荒”问题严峻，期待长债利率上行。1）上市险企披露7 月原保费收入。寿险公司7 月单月总保费增速回升，单月保费同比8.2%，我们预计总保费增长主要依靠续期业务拉动，新单保费增速在高基数下仍有压力。中国太保7 月寿险保费同比-12.8%，我们预计主要是受上年同期基数较高所致。产险整体增速提升，人保车险与非车险增速环比均继续改善。

    　　7 月人保车险保费同比+3.9%，非车险同比+17.4%。2）金监总局披露2024 年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2024 年二季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产33.8 万亿元，较年初增加2.3 万亿元，增长7.4%。保险公司原保险保费收入3.55 万亿元，同比增长4.9%；赔款与给付支出1.23 万亿元，同比增长33.1%；新增保单件数472 亿件，同比增长40%。3）金监总局披露保险行业2024 年二季度资金运用情况，投资收益率环比Q1 显著提升，持续大幅增配债券、权益基本持平。24H1 年化总投资收益率2.87%，同比下降0.35pct，预计主要由于股市表现弱于去年同期；而较Q1 提升0.63pct，预计主要是Q2 险企持仓较多的大盘蓝筹等走强所致。4）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024 年8 月16 日保险板块估值0.30-0.70 倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。

    　　多元金融：1）信托：2023 年末信托资产规模为23.92 万亿元，同比+13.18%；2023 年信托行业经营收入864 亿元，同比+2.96%；利润总额424 亿元，同比+16.92%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2024 年7月全国期货交易市场成交量为7.11 亿手，成交额为41.71 万亿元，同比分别-13.53%、-12.62%。2024 年6 月全国期货公司净利润8.09 亿元，同比下滑35.74%

    　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中金公司等。

    　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

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