策略点评报告：市场底部特征明显 后续关注哪些行业？

　　市场底部特征明显，后续关注哪些行业？

    　　1）各项估值指标均回落至极低位置，市场后续反弹的赔率和胜率较高。从市净率来看，当前全A 估值底部的个股占比高于2018 年和2022 年市场底部时的水平，而2010 年以来的市净率分位数也低至1.1%，市场估值已至极低水平。从风险溢价来看，当前上证指数的ERP 为1.17 倍标准差，历史经验来看，未来1 个月的平均收益为2%，未来3 个月的平均收益为4%。从成交额来看，当前周度日均成交额已降至2020 年来最低水平。历史数据表明，当市场极度缩量后，未来3 个月均有不错的胜率和赔率。

    　　2）结合基本面和估值，寻找有望超跌反弹的行业。在市场估值处于历史后5%的时间中，后续市场短期分化或更多取决于预期利润增速。以目前2024 年的盈利一致预期来看，社会服务、化工、交运、轻工的绝对增速较高，且盈利预期相较于2024.6.30 明显上调。复盘历次市场底部后发现，除2019 年10 月和2020 年4 月外，2012 年以来的每一次市场的底部反弹均有明显超跌反弹迹象，当前有色金属、食品饮料、化工、建材等行业有明显回调。因此，结合超跌幅度、估值、成交额占比、盈利预期等维度，我们认为后续化工、食品饮料、有色金属超跌反弹的概率较大。

    　　国联策略观点

    　　海外波动率或重新降低，市场逐步回归降息定价，风险偏好边际提升。美国失业数据引发了市场对美国硬着陆的担忧，但目前缺乏其他数据的支撑。短期内，市场可能逐渐从硬着陆的恐慌中逐步恢复过来，并进行经济预期的纠偏，风险偏好边际提升。

    　　稳增长政策加码或带动内需交易升温。8 月-9 月是重要的内需交易窗口期。如果稳增长的决心够强，9 月可能是下半年最重要的基本面旺季。同时，8 月下旬中报业绩落地（我们预期利润增速能翻正），有利于基本面信心筑底。

    　　风格偏向核心资产龙头票。在基本面筑底和内需修复的预期下，结构上关注估值具备修复空间的核心资产龙头票。估值低、盈利预期不降反升的龙头公司多集中在医药、电新、银行、地产链等方向。

    　　风险提示： 1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储加息超预期变化，或引起全球流动性超预期变化。3）国内经济复苏不及预期，基本面或产生剧烈波动。

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