南钢股份(600282)：高韧性再次印证 Q2盈利逆势增长

　　24H1 归母净利润同比+24.7%，维持“买入”评级公司24H1 实现营收336.79 亿元（yoy-8.78%），归母净利12.33 亿元（ yoy+24.7% ）， 其中24Q2 归母净利6.79 亿元（ yoy+10.85% ，qoq+22.65%）。考虑公司产品结构优化、精益生产等成果较好，我们上调盈利预测，预计24-26 年公司EPS 分别为0.40/0.44/0.46 元（前值0.38/0.41/0.43 元），可比公司PE（2024E）均值9.3X，考虑公司盈利稳定性较强，且分红率较同业更高，给予公司24 年15.0X PE，对应目标价6.00元（前值5.89 元），维持“买入”评级。

    　　钢铁行业经营承压，公司盈利逆势增长，高韧性再次印证据公司半年报，24H1 公司钢材产量478.72 万吨（yoy-7.0%），销量478.28万吨（yoy-7.1%），主因公司积极调整产品结构，克服高炉检修影响，建筑螺纹产量有所降低。同时，公司通过优化产品结构、精益生产、挖掘降本增效潜力等多种方式，保障高盈利韧性。我们测算24H1 公司吨钢净利约250元/吨（yoy+50 元/吨），其中24Q2 约262 元/吨（qoq+24 元/吨），环比再次取得改善。据中钢协，24H1 重点钢铁企业利润总额同比下降6.7%，公司盈利实现逆势增长。

    　　先进钢铁材料+出口保障盈利，产业链布局进一步增厚利润24H1 公司先进钢铁材料销量129.78 万吨，占钢材总销量27.14%，同比增加1.96pct，毛利率17.94%（yoy+1.61pct），贡献毛利总额13.34 亿元，占钢材产品总毛利总额的43.48%，是公司盈利韧性的最有力支撑。公司抢抓海外市场，扩大高附加值产品出口数量及品种，24H1 出口接单量81.6 万吨（yoy+64%），出口量68.5 万吨（yoy+31%），创历史最好记录。此外，公司印尼年产650 万吨焦炭项目产能持续释放，24H1 销量113.15 万吨（yoy+89.4%），实现净利润3629.39 万元；金安矿业实现利润总额3.6 亿元；柏中环境实现利润总额1.53 亿元，多元产业布局增厚利润。

    　　持续高分红、积极践行ESG，树立良好企业形象2023 年度公司派发现金分红15.4 亿，占归母净利润的72.52%。2024 年上半年公司拟派发现金分红6.2 亿元，占上半年归母净利润的50%，公司持续高现金分红，积极回报投资者。此外，在ESG 方面，公司坚持高质量可持续发展，24H1 公司成为江苏省第一家上榜环保绩效A 级的长流程钢铁企业，并完成碳管理体系建设，获得EATNS 碳管理体系评定证书。同时，公司在巩固拓展脱贫攻坚成果、助力乡村振兴等方面积极作为，入选《财富》2024 年中国 ESG 影响力榜，树立良好企业形象。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。

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